Una lectura para entender Stable: el contraataque soberano en cadena de Tether y la ambición de la cadena dedicada a moneda estable.

Se agotó un límite de 825 millones de dólares en 22 minutos, mientras que los usuarios comunes quedaron atónitos frente a la pantalla: esta recaudación aparentemente exitosa expone la dura realidad de la lucha por los recursos en el mundo de la encriptación.

“¿Cómo es que ya no hay límite justo al abrir la página, aunque ya he activado las alertas?” se quejaba un usuario en la plataforma X, expresando la frustración de muchos. En octubre de 2025, la primera fase de la actividad de depósito anticipado de Stable se agotó de inmediato, con un límite de 825 millones de dólares que fue vendido en 22 minutos.

Los datos en la cadena revelan un hecho aún más sorprendente: 700 millones de dólares ya habían sido ocupados por unas pocas direcciones de ballenas antes de que se publicara el anuncio oficial.

Detrás de este controvertido evento, se encuentra la profunda planificación de Tether sobre el futuro de las encriptación. Enfrentándose a la competencia de la encriptación desarrollada por Tron, así como a la ventaja de costos de USDC en la red Base, Tether ya no se conforma con ser solo un emisor de encriptación, sino que ha decidido construir su propio reino en la cadena.

01 Captura de valor desequilibrada, el dilema en la cadena de Tether

“USDT contribuyó al 98% de las transacciones en cadena de la red Tron, pero todo esto no tiene nada que ver con Tether”

El gigante de la industria de las stablecoins, Tether, gracias a la circulación global de USDT, obtiene un beneficio anual de 13,000 millones de dólares solo por intereses de bonos del gobierno, convirtiéndose en una de las empresas de tecnología financiera más rentables del mundo.

Sin embargo, al evaluar los modelos de negocio, Tether se dio cuenta de que había cosechado suficientes ganancias en la emisión y gestión de USDT, pero la verdadera “distribución de ganancias de la economía en cadena” no había caído en sus manos.

La tarifa de Gas que se cobra diariamente en Ethereum, USDT contribuyó con casi 100,000 dólares, representando más del 6% del consumo total de tarifas de Ethereum. Pero eso no es todo: Tron es el escenario donde se captura el valor de USDT de manera más extrema.

Según los últimos datos en la cadena, el volumen de transferencias de USDT en Tron y el consumo de Gas ya representan más del 98% de toda la cadena pública.

Esto significa que la prosperidad de las transacciones de Tron se basa casi por completo en la “transfusión” de USDT. Cada transferencia en la cadena de USDT suele tener una tarifa de transacción que varía entre 0.3 y 8 dólares.

Datos más intuitivos muestran que la red Tron actualmente genera más de 2.1 millones de dólares en ingresos on-chain diariamente, lo que equivale a unos ingresos anuales de hasta 770 millones de dólares, de los cuales la gran mayoría proviene de las comisiones por transferencias frecuentes de USDT.

Para Tether, esto es un típico “desequilibrio en la captura de valor”. La emisión y la marca de USDT han traído un gran flujo de usuarios y una demanda estable a nivel industrial, pero todas las tarifas en la cadena y los dividendos ecológicos son, a largo plazo, “impuestos” por la infraestructura en lugar de ser dominados por Tether.

Esto no solo debilita la influencia estratégica de Tether en la red de pagos y liquidaciones en cadena del futuro, sino que también le hace perder la iniciativa frente a nuevas amenazas como la stablecoin desarrollada por Tron, e incluso la desviación de tráfico.

02 Contraataque de la soberanía de la cadena, el surgimiento de Stable

Si solo se satisface con ser la “super fábrica de acuñación” de monedas estables, el techo de valor futuro de Tether será extremadamente limitado

El primer paso de Tether fue apoyar en secreto una nueva cadena llamada Plasma a finales de 2024. Al principio, solo hubo unos pocos anuncios y algunas inversiones: la empresa matriz de Tether, Founders Fund de Peter Thiel, Framework y otros capitales inyectaron un total de 24 millones de dólares.

En solo dos meses, la valoración de Plasma se ha elevado a 500 millones de dólares.

Plasma utiliza la mainnet de Bitcoin como la capa de liquidación final, heredando la seguridad de UTXO y siendo directamente compatible con EVM en la capa de ejecución. Lo más importante es que todas las transacciones en la cadena se pueden pagar directamente con USDT para el gas, y la transferencia de USDT es completamente gratuita.

Sin embargo, Plasma es solo el principio. En 2025, la cadena L1 Stable, respaldada por el protocolo de liquidez unificada USDT0 de USDT, será anunciada oficialmente, con el CEO de Tether, Paolo Ardoino, actuando como asesor del proyecto.

A diferencia de Plasma, que es una L2 de Bitcoin, Stable es una cadena L1 independiente. Aunque también utiliza USDT como gas y las transferencias de USDT de punto a punto son gratuitas, está dirigida a un público completamente diferente: instituciones financieras globales, liquidación empresarial, compensación de grandes volúmenes, finanzas empresariales en cadena, B2B transacciones transfronterizas, etc.

El diseño técnico de Stable es altamente específico: utiliza una arquitectura de cadena pública independiente, admite compatibilidad con EVM y confirmaciones de transacciones en subsegundos, además de planear lanzar un modo de transferencia USDT0 sin Gas, y ofrecer a las instituciones un espacio de bloque exclusivo que se puede solicitar y soporte para transacciones de privacidad conforme.

Estas características están destinadas a reducir la barrera de entrada para que las empresas y los usuarios finales utilicen pagos en blockchain, mejorando la eficiencia de las transacciones de stablecoin.

03 Disputas de depósitos anticipados, un reflejo de la lucha por los recursos

10 direcciones de ballenas han depositado un total de aproximadamente 600 millones de USDT, y todos los fondos provienen de la misma dirección de billetera

La primera fase de la actividad de predepósito de USDT de Stable provocó rápidamente una gran controversia tras su inicio, siendo cuestionada por una gran cantidad de usuarios de la comunidad por la posible existencia de graves operaciones de “ratón de almacén”.

Según la línea de tiempo oficial, Stable anunció oficialmente la apertura de la pre-deposición a las 9:10 AM hora de Beijing, pero los datos en cadena muestran que ya había personas depositando fondos desde las 8:48, lo que es claramente inconsistente con el tiempo oficial.

El límite de depósito anticipado de 825 millones de dólares, antes de que se hiciera pública la noticia, ya había sido “reservado” por 700 millones de dólares. De estos, 10 direcciones de ballenas depositaron aproximadamente 600 millones de USDT en total, y todos los fondos provienen de la misma dirección de billetera, que fue dividida y llenó el límite en 10 segundos.

Un análisis más detallado revela que estos fondos fueron retirados de BTSE CEX y luego distribuidos a diferentes billeteras para participar en el prealmacenamiento, sospechosamente operados por el mismo grupo de capital.

En comparación, los usuarios normales casi no tienen participación en el espacio. Muchos usuarios han comentado que, al acceder al sitio web oficial por primera vez, o bien fallan en la autorización, o bien las transacciones no se pueden empaquetar durante mucho tiempo, y cuando ven el tweet oficial, solo les quedan 0.13 USDT para almacenar.

Según los datos de Dune, la actividad de predepósito con un total de 825 millones de dólares solo tuvo 273 direcciones participantes, lo que hace que la proporción de participación de los usuarios comunes sea casi despreciable.

Es aún más notable que, entre todas las direcciones participantes, hay casi 40 direcciones cuyos montos depositados son inferiores a 500 USDT, e incluso hay depósitos extremadamente pequeños de 1 USDT, 3 USDT, 5 USDT o decenas de USDT. La comunidad se burla diciendo que estas direcciones de bajo monto son solo herramientas para aumentar el número de participantes, sin ninguna sensación de participación real.

04 Estrategia de plano, la ambición del imperio en la cadena de Tether

“Criticar es criticar, pero hay que ganar lo que se tiene que ganar”. A pesar de las constantes controversias, Stable tiene una clara estrategia detrás.

La定位 de Stable no es otra cadena pública general, sino una cadena pública de alto rendimiento Layer1 diseñada específicamente para USDT, destinada a proporcionar una red de intercambio de stablecoins de alta velocidad, bajo costo y baja latencia.

A diferencia de las cadenas de bloques públicas universales, Stable se centra en las funciones de pago y liquidación de USDT, con la esperanza de que USDT tenga una experiencia de uso similar al efectivo en la cadena, adecuada para escenarios como pagos transfronterizos, pagos en comercio electrónico y liquidaciones empresariales.

Stable ha obtenido inversiones de instituciones reconocidas, incluyendo la empresa matriz de Tether, Hack VC y Franklin Templeton, y ha recibido el respaldo oficial de Tether. Estos fondos se utilizan principalmente para la construcción de infraestructura de red y la expansión del ecosistema de pagos global USDT.

Desde una perspectiva más amplia, Stable es una parte clave de la “estrategia de tres cadenas” de Tether: Plasma mejora la experiencia del usuario en la cadena, utilizando 0 Gas para convertir pequeños flujos en grandes volúmenes; Stable aborda la conformidad institucional, transformando grandes volúmenes en altos márgenes sostenibles a través de liquidaciones por línea dedicada.

Su único objetivo común es que el USDT ya no esté limitado por las tarifas de ninguna cadena pública, ni se vea afectado por la “imposición” de ningún ecosistema único.

Las pistas sobre la implementación de Stable están ocultas en las recientes inversiones masivas en productos básicos por parte de Tether. Esta primavera, Tether invirtió en la adquisición del 70% de la participación de la gigante de productos agrícolas y energías renovables de América Latina, Adecoagro, y luego anunció que USDT participará directamente en la liquidación de granos, aceites, etanol e incluso petróleo en América del Sur.

El comercio de grandes volúmenes tradicional ha dependido durante mucho tiempo de las transferencias bancarias y las cartas de crédito. Un solo envío puede implicar decenas de millones de dólares, y el dinero a menudo tiene que “despejar” en el sistema bancario, lo que puede llevar varios días; si se convierte este dinero en USDT en la cadena, las contrapartes internacionales casi pueden liberar la transacción en cuestión de segundos.

05 Desafíos futuros, el camino de Stable es largo y lleno de obstáculos

Regulación, competencia, tecnología, tres grandes montañas presionando

A pesar de la gran visión, la incertidumbre que enfrenta Stable no debe subestimarse.

La regulación es el principal desafío. Con la aceleración de la innovación, los organismos reguladores todavía tienen diferencias sobre cómo tratar los productos de stablecoins que generan ingresos. La ley GENIUS, aprobada a principios de este año, prohíbe oficialmente las “stablecoins de rendimiento”.

Al mismo tiempo, las “atributos oscuros y grises” de Tether siguen siendo examinados repetidamente bajo la lupa por los reguladores estadounidenses: un informe del Departamento del Tesoro menciona que los cárteles de drogas en México utilizan USDT, y algunos legisladores lo consideran simplemente un “mal ejemplo” de encriptación.

La presión competitiva también es enorme. La competencia en el ámbito de las encriptaciones estables es brutal: USDC y USDT dominan de manera absoluta, mientras que nuevos entrantes como PYUSD (encriptación estable de PayPal) y FDUSD (encriptación estable de Fidelity) cuentan con el respaldo de grandes instituciones.

Desde el punto de vista del costo de las tarifas, la ventaja de TRON como red de liquidación de monedas estables también está disminuyendo gradualmente. Sin la compra y quema de TRX, la tarifa por cada transacción en TRON actualmente supera incluso a la costosa red de Bitcoin en el sentido tradicional, y también es más alta que la red principal de Ethereum, la cadena Apots y la cadena BNB.

Esto no es una buena noticia para USDT, ya que, en comparación, la tarifa de transferencia de USDC a través de la red Base es solo de 0.000409 dólares. Incluso la función Circle Paymaster lanzada por Circle permite a los usuarios pagar tarifas de gas con USDC en las redes Arbitrum y Base.

Además, Stable también necesita demostrar que la demanda de su moneda estable puede superar el escenario de “minería de rendimiento DeFi” y ser sostenible.

Cabe mencionar que la actividad de depósito anticipado de la segunda fase de Stable está a punto de comenzar. El equipo del proyecto se compromete a introducir mecanismos como un límite de depósito por billetera y una cuenta regresiva de 24 horas para evitar el monopolio de las ballenas.

Pero para los usuarios comunes, lo que quizás merece más atención son las actividades de depósito anticipado relacionadas con los intercambios centralizados. Anteriormente, Binance lanzó actividades de depósito de Plasma (XPL), y dado que se depositaron stablecoins para participar, sin pérdida de capital, las ganancias obtenidas al vender XPL inmediatamente después de su lanzamiento alcanzaron una tasa anualizada del 79%.

Las dos cadenas tienen funciones claramente definidas: Plasma resuelve la experiencia del usuario en la cadena, utilizando 0 Gas para convertir pequeños flujos en grandes volúmenes; Stable resuelve la conformidad institucional, utilizando liquidaciones por líneas dedicadas para transformar grandes volúmenes en altos beneficios sostenibles. Su único objetivo común es uno: hacer que USDT ya no esté limitado por las tarifas de ninguna cadena pública, ni sea gravado por ningún ecosistema único.

Desde las remesas diarias hasta toneladas de soja, todo el flujo de dólares finalmente debe regresar al libro mayor controlado por Tether, ese es el punto culminante de la “respuesta de soberanía de la cadena”.