Pourquoi restons-nous fermement investis dans Bitcoin lorsque l'or est en hausse ?

Les gourous de l’investissement recommandent d’augmenter l’allocation à 15 % pour l’or et à 5 % pour le bitcoin, deux outils de couverture importants face au risque mondial. (Synopsis : CZ Changpeng Zhao débattra avec le méchant du bitcoin, Peter Schiff !) Or numérique BTC vs or tokenisé : qui rencontre le plus les propriétés monétaires ? (Contexte ajouté : Pourquoi l’or est-il tellement plus élevé que le Bitcoin cette année, mais je ne suis pas inquiet pour le BTC ?) Depuis le début de cette année, l’or est sous les feux de la rampe depuis un certain temps - sous les multiples perturbations des frictions commerciales, de la volatilité de la dette américaine et des tensions géopolitiques, l’or a surperformé le Bitcoin, le Nasdaq et tous les actifs grand public d’un seul coup, et l’appel au retour du roi a été relancé, augmentant de plus de 50 % au cours de l’année. En revanche, le bitcoin, « l’or on-chain » qui a progressivement acquis des propriétés refuges ces dernières années, n’a augmenté que d’environ 15 %. Cette apparente divergence de force a suscité des questions sur « Pourquoi l’or est-il fort et le bitcoin faible ? » , « Le bitcoin vaut-il encore la peine d’être investi ? » En analysant attentivement la loi historique des prix et la logique d’achat de l’or, nous insistons tout de même sur le fait que le Bitcoin, en tant qu’outil de couverture émergent à l’ère numérique, connaît actuellement une étape historique de « aversion au risque + dualité du risque ». À long terme, l’unicité et la rareté du bitcoin signifient qu’il a une valeur d’allocation à long terme aussi importante que l’or ; À l’heure actuelle, la faible exposition des portefeuilles mondiaux au bitcoin signifie un effet de levier d’allocation et une marge de revenu plus élevés. Sous la forme de questions-réponses, ce document trie systématiquement notre cadre d’allocation du point de vue de l’évolution de la logique de couverture, du mécanisme de couverture entre l’or et le bitcoin, du ratio d’allocation à long terme et de la tarification du risque extrême, et présente les points de vue des institutions et des investisseurs traditionnels du monde entier pour démontrer davantage pourquoi le bitcoin mérite une pondération plus élevée dans le portefeuille d’actifs mondial actuel et futur. Q1.In théorie, l’or et le bitcoin ont tous deux des propriétés refuges, mais en quoi sont-ils différents dans leurs rôles de couverture ? Réponse : L’or est largement considéré comme une valeur refuge mature dans le « monde basé sur le carbone » traditionnel. Le bitcoin, en revanche, peut être considéré comme une réserve de valeur de recrue dans un « monde basé sur le silicium » plutôt que comme un outil de couverture à part entière, et possède toujours un fort attribut d’actif à risque. Nous observons qu’avant le passage de l’ETF Bitcoin au début de 2024, la corrélation entre le prix du Bitcoin et l’indice Nasdaq était aussi élevée que 0,9 ; après le passage de l’ETF, la corrélation entre le prix du Bitcoin et l’indice Nasdaq est tombée à 0,6, et a évidemment commencé à suivre la liquidité mondiale M2, montrant des propriétés « anti-inflationnistes » similaires à celles de l’or. L’analyse de Goldman Sachs a souligné que par rapport à l’or, bien que le rendement du bitcoin soit plus élevé mais que la volatilité soit extrêmement importante, lorsque l’appétit pour le risque est fort, la performance du bitcoin est souvent similaire à celle des actions, une fois que le marché boursier baisse, l’effet de couverture du bitcoin n’est pas aussi bon que celui de l’or. De ce fait, l’or est actuellement plus fiable en termes de valeur refuge, tandis que le Bitcoin est encore en transition d’un actif risqué à un actif refuge. Ray Dalio, fondateur de Bridgewater Fund, a également souligné que les investisseurs peuvent envisager l’or ou le bitcoin s’ils ont besoin de rester neutres et de diversifier leur allocation d’actifs, mais il préfère personnellement l’or comme outil de couverture historiquement testé. Il a souligné que bien que le bitcoin ait une offre limitée et un certain potentiel en tant que réserve de valeur, il est beaucoup moins sûr que l’or, qui a une longue histoire de soutien. Q2.Quels ont été les principaux facteurs qui ont influé sur les prix de l’or depuis 2007 ? Pourquoi la banque centrale est-elle devenue le principal acheteur d’or après la guerre russo-ukrainienne en 2022 ? Réponse : Depuis la crise financière mondiale de 2007, les taux d’intérêt réels américains ont été l’un des principaux moteurs des prix de l’or. Étant donné que l’or lui-même ne génère pas d’intérêts (un actif « à coupon zéro »), son prix est négativement corrélé au niveau des taux d’intérêt réels – lorsque les taux d’intérêt réels augmentent, le coût d’opportunité de la détention d’or augmente et les prix de l’or ont tendance à baisser ; Et lorsque les taux d’intérêt réels baissent (ou même deviennent négatifs), l’attractivité relative de l’or augmente et son prix se renforce. On note que cette relation a été importante au cours des quinze dernières années : par exemple, après 2008, la Fed a baissé les taux d’intérêt et fait baisser les rendements réels, ce qui a fait grimper fortement l’or, tandis que la reprise des taux d’intérêt réels depuis 2013 a pesé sur les prix de l’or ; Pendant la période des taux d’intérêt négatifs de la Fed en 2016, nous avons assisté à un afflux massif de FNB nord-américains. Après le déclenchement de la guerre entre la Russie et l’Ukraine en 2022, les banques centrales mondiales ont fortement augmenté leurs avoirs en or, devenant ainsi un nouveau facteur dominant pour déterminer les prix de l’or. Les banques centrales ont effectué des achats nets records cette année-là et ont depuis dépassé les 1 000 tonnes par an. Selon Metals Focus, les achats annuels d’or des banques centrales depuis 2022 ont largement dépassé la moyenne pluriannuelle précédente (457 tonnes en 2016-2021) et devraient encore en acheter environ 900 tonnes en 2025. Ces achats officiels ont contribué à 23 % de la demande mondiale de l’année aurifère (plus de 40 % de la demande d’investissement) en 2022-2025, soit deux fois plus que dans les années 2010. À l’heure actuelle, les banques centrales mondiales détiennent près de 38 000 tonnes d’or, soit plus de 17 % du total de l’or de surface, représentant 44 % du total des utilisations d’investissement autres que les bijoux et la technologie, et il y a encore de la place pour la croissance. La dernière enquête du World Gold Council montre que les banques centrales continuent d’être optimistes à propos de l’or. La grande majorité des répondants (95 %) pensent que les réserves d’or des banques centrales mondiales augmenteront au cours des 12 prochains mois ; Un nombre record de 43 % des personnes interrogées pensent que les réserves d’or de leur pays augmenteront également au cours de la même période, et personne ne s’attend à ce que leurs réserves d’or diminuent. L’idée de pousser la banque centrale à « acheter » de l’or découle de 1) la couverture géopolitique 2) la diversification des actifs de réserve : les sanctions occidentales déclenchées par le conflit russo-ukrainien ont gelé la moitié des réserves de change de la Russie, et de nombreux pays émergents ont commencé à envisager de remplacer certains actifs en dollars américains par de l’or. Le déclin relatif de l’attractivité des actifs en dollars tels que les bons du Trésor alors que la dette américaine augmente et que les perspectives de crédit augmentent est inquiétant, renforçant encore l’attractivité de l’or en tant qu’actif de réserve et valeur refuge. La demande d’allocation de certaines grandes institutions d’investissement à long terme provient également des moments d’échec de plus en plus fréquents de la « balançoire des actions et des obligations » : à partir de 2022, il y aura plus de corrélations positives entre les actions et les obligations, ce qui est contraire au récit familier de l'« allocation 6:4 des actions et des obligations » au cours des 20 dernières années : Q3.Quels sont les principaux risques extrêmes des fonctions de couverture de la couverture de l’or ? Réponse : D’après l’analyse ci-dessus, il n’est pas difficile de voir que la valeur de couverture de l’or à l’avenir devrait principalement se refléter dans la couverture de deux risques extrêmes extrêmes relativement indépendants : la dette américaine ou la crise inflationniste (c’est-à-dire le risque de crédit / dette souveraine en dollar américain) Conflits géopolitiques et économiques majeurs Tout d’abord, dans le scénario d’une dette incontrôlable ou d’une inflation élevée, la monnaie fiduciaire peut se déprécier fortement ou même connaître une crise de crédit, et le rôle de l’or en tant que réserve de valeur à long terme et couverture contre l’inflation est important. Selon une enquête menée auprès de près de 60 banques centrales par le World Gold Council, les banques centrales détiennent l’or précisément comme une réserve de valeur à long terme et une couverture contre l’inflation, ainsi qu’un actif qui se comporte bien en temps de crise. Les banquiers centraux considèrent également l’or comme un moyen efficace de diversifier leur portefeuille contre les risques économiques tels que la stagflation, la récession ou le défaut de paiement, ainsi que contre les risques géopolitiques. Par exemple, l’or peut servir de bouclier dans des scénarios extrêmes où l’augmentation rapide de la dette américaine soulève des inquiétudes quant à la valeur à long terme du dollar. Deuxièmement, lorsqu’il s’agit de conflits géopolitiques, l’or est considéré comme une valeur refuge en période de troubles. Chaque fois qu’il y a une guerre ou des tensions internationales, comme la guerre commerciale sino-américaine de 2018, la guerre Russie-Ukraine de 2022 et le choc tarifaire américain de 2025, les fonds refuges affluent souvent vers l’or pour faire grimper les prix de l’or. Des études de backtesting historiques économiques montrent également une relation positive de « loi de puissance » entre les prix de l’or et l’indice d’incertitude de la politique commerciale au cours de la dernière décennie : cela explique également pourquoi…