Options Bitcoin d'une valeur de 13 milliards de dollars arrivent à expiration aujourd'hui : pourquoi le prix du BTC reste-t-il calme ? Dévoilement du mécanisme "Gamma Pinning".

Cette semaine, des options Bitcoin d'une valeur de 13 milliards de dollars arrivent à expiration. Ce chiffre peut sembler choquant, mais sur la plateforme d'échange Deribit, qui liquide environ 90 % du volume des options Bitcoin non réglées, c'est juste un autre vendredi dans le “cycle de fluctuation calme” du marché. Les analyses professionnelles estiment que l'expiration massive des options n'est pas un événement de choc des prix, mais plutôt un “événement de gestion de volatilité”. Avant l'expiration, le mécanisme de “Gamma Pinning” par le biais des comportements de couverture des traders a efficacement atténué la fluctuation des prix au comptant, rendant le marché exceptionnellement stable.

Échéance des options massives : la taille n'est pas un facteur déterminant des fluctuations de prix

Tous les quelques mois, les gros titres concernant l'expiration de dizaines de milliards d'options suscitent des inquiétudes sur la fluctuation du prix du Bitcoin sur le marché. Cependant, les données montrent que la taille de l'expiration des options elle-même ne peut pas déterminer la tendance du Bitcoin.

• Expiration normalisée : Le montant nominal des contrats de 130 milliards de dollars de ce trimestre n'est qu'une “vieille routine” sur Deribit. En 2025, le marché aura déjà connu plusieurs expirations de cette ampleur, y compris 11,7 milliards de dollars en mai et 14 à 15 milliards de dollars en juin et août, et ces événements n'ont pas perturbé les prix au comptant.
• Battement de cœur mécanique : Les échéances trimestrielles et mensuelles de Deribit suivent un rythme simple : le dernier vendredi du mois, tous les contrats à court terme sont réglés en même temps. Les traders tendent à prolonger leurs positions plusieurs jours à l'avance, donc 13 milliards de dollars ne représentent que le montant nominal, la plupart des positions ayant été couvertes avant l'échéance.

Mécanisme de “verrouillage gamma” : pourquoi le prix reste stable avant l'échéance

À l'approche de l'expiration des options, une dynamique appelée « Gamma Pinning » maintient le prix du Bitcoin d'une manière exceptionnellement stable.

• Les comportements de couverture limitent la fluctuation : les traders en état de Long Gamma (Long Gamma) (qui réalisent une longue volatilité en vendant des options) effectuent des couvertures en achetant à bas prix et en vendant à prix élevé. Ces flux de fonds compensatoires limite efficacement la volatilité réalisée, verrouillant le prix du Bitcoin près du maximum de douleur (Max Pain) — c'est-à-dire le prix d'exercice où la plupart des acheteurs d'options subiront des pertes.
• Réinitialisation gamma et libération de la volatilité : Une fois le contrat réglé, cette tranquillité artificielle disparaît : la réinitialisation gamma (Gamma Reset) élimine la pression de couverture, et le prix au comptant peut fluctuer plus librement.

Lire la volatilité du marché via DVOL : Mesure des turbulences attendues

L'indice Deribit DVOL est un indicateur clé mesurant le pouls du marché des options, représentant la volatilité implicite (IV) prévue pour les 30 prochains jours.

• Rôle de DVOL : Fin octobre, en raison de l'incertitude macroéconomique, DVOL a brièvement grimpé à plus de 70%, reflétant la demande des traders pour la protection. À l'approche de la date d'expiration, DVOL a tendance à diminuer, à moins qu'un facteur externe n'intervienne.
• Prévision de la fluctuation : DVOL est une mesure de la fluctuation attendue : des valeurs élevées signifient que le marché s'attend à des fluctuations importantes, tandis que des valeurs faibles indiquent un calme.

Conclusion

La valeur de 130 milliards de dollars d'options Bitcoin arrive à échéance. Plutôt qu'une tempête sur le marché, c'est une “comptabilité” dans le processus de négociation des options de Deribit. Ce sont des mécanismes de couverture professionnels comme le hedging gamma qui ont créé une sorte de calme artificiel avant l'échéance des options. Une fois que le hedging gamma est levé, le marché fera face à un reset gamma. Les traders devraient se concentrer sur la reconstruction des positions ouvertes des options, la structure par terme de DVOL, ainsi que sur des facteurs externes tels que les flux de fonds ETF et les données macroéconomiques, qui détermineront la prochaine direction du prix du Bitcoin après l'échéance.

Avertissement : Cet article est une information et ne constitue pas un conseil en investissement. Le marché des cryptomonnaies est extrêmement volatile, les investisseurs doivent faire preuve de prudence dans leurs décisions.