Apakah pasar kripto memiliki kinerja terbaik dalam dua bulan terakhir tahun ini? Apakah sekarang saatnya untuk menyerang atau pergi?

Pasar kripto mulai pulih di bulan Oktober, dengan aliran dana ETF yang besar, institusi kembali masuk, dan ekspektasi penurunan suku bunga meningkat. Analis terkemuka percaya bahwa siklus empat tahun telah mati, dan siklus likuiditas akan mendominasi masa depan. (Ringkasan: Ketika emas memimpin, mengapa kita tetap percaya pada Bitcoin?) (Latar belakang tambahan: Standard Chartered: Bitcoin mungkin “tidak akan pernah” kembali di bawah 100 ribu dolar, empat kekuatan mendukung BTC.) Menjelang akhir Oktober, pasar kripto tampaknya menunjukkan beberapa tren kenaikan. Dua bulan terakhir, kata “hati-hati” hampir menjadi tema utama pasar kripto, terutama setelah mengalami penurunan besar pada 10/11. Dampak dari penurunan besar itu perlahan-lahan memudar, dan sentimen pasar tampaknya tidak terus memburuk, malah memberikan harapan baru. Mulai akhir bulan, beberapa sinyal kenaikan secara bertahap muncul: data aliran bersih menjadi positif, ETF koin alternatif disetujui secara massal, dan ekspektasi penurunan suku bunga meningkat. Aliran dana ETF kembali, institusi kembali masuk. Data paling mencolok di bulan Oktober berasal dari ETF. Bitcoin spot ETF bulan ini mencatat aliran bersih kumulatif sebesar 4.21 miliar dolar, sepenuhnya membalikkan tren aliran keluar 1.23 miliar dolar pada bulan September. Skala manajemen aset telah mencapai 178.2 miliar dolar, setara dengan 6.8% dari total kapitalisasi pasar Bitcoin. Hanya dalam minggu antara 20 hingga 27 Oktober, ada aliran dana baru sebesar 446 juta dolar, di mana BlackRock memiliki 324 juta dolar, dengan jumlah holding sekarang melebihi 800 ribu BTC. Bagi pasar keuangan tradisional, aliran ETF adalah indikator bullish yang paling langsung—ini lebih jujur dibandingkan dengan kepopuleran di media sosial, dan lebih nyata dibandingkan dengan grafik K. Yang lebih penting, kenaikan kali ini benar-benar memiliki “rasa institusi”. Morgan Stanley telah membuka alokasi BTC dan ETH untuk semua klien manajemen kekayaan; JPMorgan mengizinkan klien institusi menggunakan Bitcoin sebagai jaminan untuk pinjaman; menurut data terbaru, rasio alokasi aset kripto rata-rata institusi telah meningkat menjadi 5%, mencetak rekor baru. Selain itu, 85% institusi menyatakan telah mengalokasikan atau berencana untuk mengalokasikan aset kripto. Meskipun dibandingkan dengan Bitcoin spot ETF, Ethereum ETF terlihat agak kurang menarik. Bulan Oktober mencatat aliran keluar bersih sebesar 555 juta dolar, menjadi aliran keluar bersih berturut-turut pertama sejak April tahun ini, dengan aliran keluar utama berasal dari dana ETH Fidelity dan BlackRock. Namun, ini tampaknya juga menjadi sinyal baru, yang berarti bahwa dana sedang berputar, beralih dari ETH ke BTC dan SOL yang memiliki ruang kenaikan lebih besar, atau sedang bersiap untuk ETF baru. Sekelompok ETF koin alternatif telah hadir. Pada 28 Oktober, ETF koin alternatif pertama di AS resmi diluncurkan, mencakup tiga proyek: Solana, Litecoin, dan Hedera. Bitwise dan Grayscale meluncurkan SOL ETF, dan ETF LTC dan HBAR dari Canary Capital juga telah disetujui untuk diperdagangkan di Nasdaq. Namun, ini baru permulaan. Dilaporkan, masih ada 155 jenis ETF koin alternatif yang menunggu persetujuan, mencakup 35 aset utama, dengan total skala diperkirakan akan melebihi aliran awal dua putaran ETF Bitcoin dan Ethereum. Jika semua disetujui, pasar mungkin akan menyambut “gelombang kejutan likuiditas” yang belum pernah terjadi sebelumnya. Secara historis, peluncuran ETF Bitcoin telah mengakumulasi aliran dana lebih dari 50 miliar dolar, dan Ethereum ETF juga membawa tambahan aset sebesar 25 miliar dolar. ETF bukan hanya produk keuangan, melainkan seperti “jalur masuk” untuk dana. Ketika jalur ini diperluas dari BTC dan ETH ke koin alternatif seperti SOL, XRP, LINK, AVAX, dan lainnya, seluruh sistem penilaian pasar akan diperkirakan ulang. Ketertarikan institusi terhadap aset kripto semakin meningkat. Selain itu, ProShares sedang mempersiapkan peluncuran CoinDesk 20 ETF, yang melacak 20 aset termasuk BTC, ETH, SOL, XRP; ETF 21-Asset dari REX-Osprey lebih jauh lagi, memungkinkan pemegang mendapatkan hasil stake dari token seperti ADA, AVAX, NEAR, SEI, TAO. Hanya untuk ETF yang melacak Solana, ada 23 yang sedang menunggu persetujuan. Penempatan yang padat ini hampir setara dengan pernyataan terbuka: kurva risiko institusi sedang meluas dari Bitcoin ke seluruh ekosistem DeFi. Dari sudut pandang makro, potensi ekspansi likuiditas ini sangat besar. Hingga Oktober 2025, total kapitalisasi pasar stablecoin global mendekati 300 miliar dolar. Ketika “cadangan likuiditas” ini diaktifkan oleh ETF, akan membentuk efek pengganda dana yang kuat. Mengambil contoh ETF Bitcoin, setiap 1 dolar yang masuk ke ETF, pada akhirnya akan berlipat ganda menjadi pertumbuhan kapitalisasi yang signifikan. Jika logika yang sama diterapkan pada ETF koin alternatif, ratusan miliar dolar modal baru mungkin mendorong seluruh ekosistem DeFi kembali berkembang. Angin penurunan suku bunga, sekali lagi membawa likuiditas baru. Selain ETF, faktor lain yang mengubah pasar berasal dari faktor makro yang sudah umum dibicarakan. Pada 29 Oktober, ada 98.3% kemungkinan bahwa Federal Reserve akan menurunkan suku bunga sebesar 25 poin dasar. Pasar tampaknya telah mencerna ekspektasi ini sebelumnya, dengan indeks dolar melemah, aset berisiko menguat secara kolektif, dan Bitcoin melampaui 114.9 ribu dolar. Apa arti dari penurunan suku bunga? Artinya, dana harus mencari saluran baru. Dan di tahun 2025, di mana pasar tradisional umumnya kekurangan imajinasi, kripto menjadi tempat “yang masih memiliki cerita”. Yang lebih menarik, berita baik kali ini tidak hanya datang dari pasar, tetapi juga dari kebijakan. Pada 27 Oktober, Gedung Putih menominasikan Michael Selig sebagai Ketua CFTC, yang merupakan mantan pengacara kripto dengan sikap yang selalu bersahabat; SEC juga memperbarui mekanisme penciptaan ETP, memungkinkan ETF kripto untuk melakukan penebusan di tempat, yang sangat menyederhanakan operasi. Dalam topik “ramah regulasi”, pasar AS tidak hanya melonggarkan, tetapi telah membuka pintu besar. Pemerintah tidak lagi mengekang inovasi, tetapi berusaha membiarkan industri kripto “ada secara patuh”. Angka-angka di on-chain juga secara bersamaan membuktikan semua ini. Total nilai terkunci DeFi (TVL) meningkat 3.48% di bulan Oktober, mencapai 157.5 miliar dolar. Di mana TVL di jaringan Ethereum mencapai 88.6 miliar dolar, meningkat 4%; Solana naik 7%; BSC bahkan naik hingga 15%. Ini bukan hanya mewakili “kembalinya dana”, tetapi juga kembalinya kepercayaan. Ditambah dengan total nilai kontrak berjangka Bitcoin yang belum diselesaikan naik menjadi 53.7 miliar dolar, dan tingkat pendanaan positif, menunjukkan bahwa posisi long mendominasi pasar. Dompet whale juga sedang mengakumulasi, dengan investor besar membeli 350 juta dolar BTC dalam waktu 5 jam. Di pasar sekunder, volume perdagangan Uniswap melebihi 161 miliar dolar, Raydium melampaui 20 miliar dolar, dan aktivitas ekosistem terus meningkat. Indikator on-chain ini membentuk bukti bullish yang paling kuat: dana bergerak, posisi meningkat, dan perdagangan aktif. Mengapa analis terkemuka bullish? Arthur Hayes: Siklus empat tahun telah mati, siklus likuiditas akan hidup selamanya. Dalam sebuah artikel blog berjudul “Long Live the King” pada hari Kamis, Arthur Hayes menulis, meskipun beberapa trader kripto memperkirakan Bitcoin akan segera mencapai puncak siklus dan jatuh tahun depan, dia percaya kali ini akan berbeda. Inti pandangannya adalah: “siklus empat tahun” Bitcoin telah gagal, karena yang benar-benar menentukan pasar bukanlah “halving”…