Ethereum balinaları, ETH varlıklarını çılgınca satıyor! ETHZilla, 40 milyon dolarlık hisse geri alımı için arbitraj yapıyor.

Ethereum finans yönetimi şirketi ETHZilla, yaklaşık 40 milyon dolar değerindeki Ethereum'ları geri alım yapmak için sattı. ETHZ, kapanışta %14.5 arttı ve haberin yazıldığı sırada tekrar %9 arttı, işlem fiyatı 22.50 doları aştı. Pazartesi günü yayınlanan haberlere göre, şirketin bilançosunda hala yaklaşık 400 milyon dolar değerinde Ethereum bulunuyor.

ETHZilla 4000 milyon dolar değerinde Eter satışı yaparak hisse geri alıyor

ETHZilla (önceki adı 180 Life Sciences Corp.) yönetimi, Ağustos ayında 2,5 milyar dolara kadar bir hisse geri alım programını onayladı. Bu programın temel stratejisi, şirketin sahip olduğu Ethereum'u satmak ve elde edilen fonları kamu piyasasında değersizleşmiş hisseleri geri almak için kullanmaktır. 24 Ekim'de ETH satışı gerçekleştirdikten sonra, ETHZilla yaklaşık 12 milyon dolarlık bir maliyetle yaklaşık 600.000 adet adi hisse geri almıştır.

Bu tür bir işlem mantığı geleneksel finans piyasalarında nadir değildir, ancak kripto para fonu yönetim şirketlerinde oldukça yenilikçi bir stratejidir. Şirketin hisse senetlerinin piyasa fiyatı, sahip olduğu varlıkların gerçek değerinin belirgin şekilde altında olduğunda, yönetim geri alım yaparak arbitraj gerçekleştirebilir. Özellikle, ETHZ hisse senetleri net varlık değerinin (NAV) %50 indirimle işlem görüyorsa, şirket her 1 dolar harcayarak hisse geri aldığında, aslında 1 dolarla 2 dolar değerinde Ethereum pozisyonu satın almış olur ki bu da kalan hissedarlar için son derece avantajlıdır.

Şirket, Pazartesi günü yaptığı basın açıklamasında, “ETHZilla, satılmayan ETH'lerinin kalan gelirlerini ek hisse geri alımına harcamayı planlıyor ve varlık net değerinin iskonto oranı normale dönene kadar ETH satmaya devam etmeyi amaçlıyor” dedi. Bu açıklama, şirketin sürekli stratejisini netleştirdi: Hisse senedi fiyatı önemli bir iskontoyla işlem gördüğü sürece, yönetim “Ethereum'u sat → Hisse geri alımı” döngüsünü sürdürmeye devam edecek.

Başkan McAndrew Rudisill, ETHZ'nin işlem fiyatının “varlık net değerinin oldukça altında” olması nedeniyle, şirketin hisse geri alımına devam edeceğini ve böylece dolaşımdaki adi hisse sayısını azaltarak net varlık değerini artıracağını belirtti. Bu stratejinin matematiksel mantığı oldukça basit: Şirketin 100 milyon dolar değerinde Ethereum'u olduğunu varsayalım, dolaşımdaki hisse sayısı 10 milyon, her bir hissenin net varlık değeri 10 dolar olmalıdır. Ancak eğer hisse fiyatı sadece 5 dolar ise, şirket 500 bin dolar ile 1 milyon hisse (dolaşımdaki hisselerin %10'u) geri alabilir ve sadece 500 bin dolarlık Ethereum satışı yapabilir (varlıkların %5'i). Geriye kalan 9 milyon hisse, 95 milyon dolarlık varlığa karşılık gelmekte, her bir hissenin NAV'ı 10.56 dolara yükselmektedir.

hisse fiyatı %23 yükseldi, ancak hala zirveden %80 uzakta

Pazar, bu kez Ethereum'un satış geri alım eylemine olumlu yanıt verdi. ETHZ kapanışta %14.5 artış gösterdi, Google Finance'a göre, haberin yazıldığı anda ETHZ bir kez daha %9 artarak işlem fiyatı 22.50 doları aştı. İki günde toplam artış yaklaşık %23, bu da yatırımcıların yönetim ekibinin sermaye tahsis stratejisini benimsediğini gösteriyor.

Ancak, bu yükseliş dalgasını yaşamasına rağmen, mevcut fiyat hâlâ yakın tarihli zirve olan 107 doların beşte biri civarında, o zaman şirketin Ethereum cüzdanı oluşturmak için fon toplayacağını ilk kez duyurduğu zamandı. 107 dolardan 22.50 dolara düşüş, %79'a kadar bir düşüşle sonuçlandı ve bu sert geri dönüş, piyasanın Ethereum fon yönetimi şirketinin iş modeline yönelik yeniden bir değerlendirmesini yansıtıyor.

ETHZ hisse senedi fiyatındaki düşüşün olası nedenleri:

Ethereum fiyatı düştü: Eğer ETH'nin fiyatı düşerse, ETH tutan şirketlerin hisse senedi fiyatları doğal olarak baskı altında kalır.

Yönetim Ücreti Sorgusu: Yatırımcılar, neden doğrudan ETH bulundurmak yerine şirket hisseleri üzerinden dolaylı olarak bulundurulup yönetim ücreti ödenmesi gerektiğini sorgulayabilir.

Likidite İndirim: Küçük kripto para fon yöneticisi şirketlerinin hisse senetlerinin likiditesi düşük olduğu için genellikle indirimli işlem görmektedir.

Piyasa Duygusu Değişimi: Kripto para boğa piyasası zirvesindeki aşırı iyimserlik duygusunun azalması

Yine de, 22.50 dolarlık hisse senedi fiyatı ile şirketin yaklaşık 400 milyon dolar değerinde Ethereum'a sahip olduğu gerçeği, piyasanın ETHZ'ye olan değerinin hâlâ önemli bir iskontoya sahip olabileceği anlamına geliyor. Şirketin dolaşımdaki hisse sayısının yaklaşık 20 milyon hisse (bu kaba bir tahmin) olduğunu varsayarsak, piyasa değeri yaklaşık 450 milyon dolar olurken, sahip olunan Ethereum varlıkları 400 milyon dolara ulaşıyor ve iskonto belirgin değil. Ancak şirketin muhtemel borçları ve işletme maliyetleri göz önüne alındığında, gerçek net varlıkların 400 milyon doların altında olması muhtemel; bunu doğrulamak için tam finansal tabloyu incelemek gerekiyor.

Peter Thiel kurucu fonun hissesi %7.5

Pazartesi günü yayımlanan haberlere göre, şirketin bilançosunda hâlâ yaklaşık 400 milyon dolar değerinde Ethereum bulunuyor. Bu rakam, 400 milyon dolarlık geri alım için satılmasına rağmen, ETHZ'nin Ethereum alanında önemli bir kurumsal sahip olduğunu gösteriyor. 400 milyon dolar, mevcut ETH fiyatının yaklaşık 3800 dolar olduğu dikkate alındığında, yaklaşık 105 bin adet Ethereum'a eşdeğer.

Daha dikkat çekici olan, Peter Thiel'in kurucu fonunun Ağustos ayında şirketin %7.5 hissesini satın almasıdır. Peter Thiel, PayPal'ın kurucu ortağı, Facebook'un erken yatırımcısı ve Palantir Technologies'in kurucusudur ve Silikon Vadisi'nin en başarılı yatırımcılarından biri olarak öne çıkmaktadır. Onun kurucu fonu, yıkıcı teknolojilere sahip şirketlere yatırım yapmaya odaklanmaktadır ve geçmişteki portföyünde SpaceX, Airbnb, Stripe gibi yıldız şirketler bulunmaktadır.

Thiel'in ETHZ'ye yaptığı yatırımın çoklu yorum anlamları vardır. İlk olarak, bu durum geleneksel teknoloji yatırım devlerinin Ethereum'un uzun vadeli geleceğine olan güvenini göstermektedir. İkincisi, Thiel, ETHZ'nin hisse fiyatı ile Ethereum pozisyonu arasındaki belirgin iskonto dikkate alarak, bunu indirimli fiyatla büyük miktarda ETH'ye dolaylı olarak sahip olma fırsatı olarak görmüş olabilir. Üçüncüsü, Thiel'in katılımı ETHZ'ye daha fazla kurumsal yatırımcı ilgisi getirebilir, şirketin yönetim düzeyini ve piyasa itibarını artırabilir.

Kurucu fonun %7.5'lik hisse oranı, ETHZ'ye yapılan yatırım tutarının yaklaşık 33.75 milyon dolar olduğunu (piyasa değeri 450 milyon dolar varsayılarak) göstermektedir. Fonun ölçeği ve yatırım standartları göz önüne alındığında, bu tutar onların bu yatırıma maddi bir taahhütte bulunduklarını, sadece küçük bir deneme değil.

Ethereum fon yönetimi şirketinin geri alımı bir trend haline geldi

(Kaynak: The Block)

ETHZilla, yalnızca hisse geri alım planını onaylayan Ethereum varlık yönetim şirketi değildir. İkinci büyük ETH varlık yönetim şirketi SharpLink Gaming (SBET), hisse senedi ticaret fiyatı kripto para birimi varlıklarının net varlık değerine eşit veya daha düşük olduğunda hisse geri satın almak için 1.5 milyar dolara kadar bir hisse geri alım planını onayladı.

Bu eğilim, Ethereum fon yönetim şirketlerinin karşılaştığı ortak bir durumu yansıtıyor: Hisse senetleri genellikle önemli bir iskontoyla işlem görüyor. Bu indirimli fiyatlama durumu, geleneksel kapalı uçlu fonlarda (Closed-End Funds) da oldukça yaygındır; bunun başlıca nedenleri arasında yetersiz likidite, yönetim ücretleri ve yatırımcıların doğrudan varlıkları tutmayı tercih etmesi, fonlar aracılığıyla dolaylı olarak tutmaktansa, yer almaktadır.

Ethereum fon yönetim şirketinin değer önerisi：

Uyumluluk: Regüle edilmiş halka açık şirketler aracılığıyla dolaylı olarak ETH tutmak, kripto para satın alamayan kurumsal yatırımcılar için uygundur.

Kolaylık: Geleneksel aracı hesapları ile işlem yapılabilir, kripto para cüzdanı oluşturma ve özel anahtar yönetimi ile uğraşmaya gerek yoktur.

Vergi optimizasyonu: Bazı yargı bölgelerindeki vergi işlemleri hisse senetleri için daha avantajlı olabilir.

Kaldıraç Fırsatı: Teminat hesabı ile kaldıraç kullanabilirsiniz, doğrudan ETH bulundurmak ise geleneksel aracı kurumlarda kaldıraç elde etmeyi zorlaştırır.

Ancak, bu avantajlar kripto para altyapısının giderek geliştiği günümüzde zayıflıyor. Uyumluluk gösteren borsaların yaygınlaşması, kurumsal düzeyde saklama hizmetlerinin olgunlaşması ve Ethereum spot ETF'sinin piyasaya sürülmesi ile doğrudan ETH tutmanın veya ETF aracılığıyla tutmanın kolaylığı önemli ölçüde arttı. Bu, ETHZilla ve SBET gibi şirketlerin hisselerinin neden iskontolu işlem gördüğünü açıklıyor.

15 milyar dolarlık geri alım planı ölçeği, SharpLink Gaming'in Ethereum pozisyonunun ETHZilla'dan çok daha büyük olduğunu gösteriyor. Bu tür büyük geri alımlar, bu şirketlerin hisse senetlerini geri almak için ETH satmaya devam edeceği için, önümüzdeki birkaç ay içinde Ethereum piyasasında somut bir etki yaratabilir. Eğer birçok Ethereum varlık yönetim şirketi aynı anda benzer bir strateji uygularsa, bu ETH fiyatı üzerinde kısa vadeli bir baskı oluşturabilir.

Ethereum yatırımcıları için bu trend, ilginç bir arbitraj fırsatı sunuyor. Eğer Ethereum'un uzun vadeli perspektifine inanıyorsanız ve ETHZ veya SBET hisselerinin iskonto oranı yeterince büyükse, bu şirketlerin hisselerine yatırım yapmak doğrudan ETH tutmaktan daha maliyet etkin olabilir. Geri alım planının uygulanmasıyla birlikte, iskonto oranı aşamalı olarak daralabilir ve hisse yatırımcılarına ek kazançlar sağlayabilir.