Tiger Research: ICO знову повертається, чи зможе нове покоління чотирьох основних платформ продажу досягти успіху?

нуль

Цей звіт написаний Tiger Research, аналізує відновлення публічних продажів токенів та глибоко досліджує операційні стратегії чотирьох основних платформ для запуску: Legion, BuidlPad, Sonar та Kaito.

Основні моменти

З часу буму ICO у 2017 році публічні продажі знову набирають популярності в новій формі. Різноманітні платформи запуску, такі як Legion, Buidlpad, Sonar та Kaito, ведуть ринкові тренди.

Більшість платформ вимагають проходження KYC (ідентифікація особи) та дотримання відповідних нормативних актів. Кожна платформа реалізує своє диференційоване позиціонування за допомогою унікальних критеріїв відбору учасників та механізмів розподілу токенів.

Короткостроковий бум навколо платформ запуску у відкритому доступі, ймовірно, поступово зменшиться. Однак через структурний попит очікується, що платформи запуску у відкритому доступі залишаться на тривалий термін. Вони виконують важливу роль як інструмент для проектів у залученні ранніх користувачів і ліквідності.

1. Повернення з приватних продажів до публічних продажів

Джерело: Tiger Research

Хвиля ICO (первинного розміщення токенів) досягла своєї кульмінації в 2017 році, але згодом швидко втратила ринкову репутацію через шахрайство та відсутність прозорості інформації, внаслідок чого весь ринок різко скоротився. Після цього ринок перейшов на модель приватних продажів. Можливість для роздрібних інвесторів отримати ранній доступ значно зменшилася. Однак публічні продажі нещодавно знову почали з'являтися в новій формі. Цей відновлення стало можливим після того, як з'явилися різні платформи для запуску, які вирішили проблеми, що існували у попередніх ICO.

Цю трансформацію стимулює більш чітка регуляторна база. Європейський закон про регулювання ринку криптоактивів (MiCA) встановлює чітку систему ліцензування для емітентів токенів та платформ збору коштів. Це забезпечує міцну юридичну основу для продажу токенів кваліфікованим учасникам. Деякі регіони Азії та кілька фінансових центрів на Близькому Сході тепер дозволяють проведення продажу токенів на основі KYC у рамках місцевої ліцензійної системи. Ці розробки разом створюють ринкове середовище, в якому публічний продаж може легально функціонувати в рамках регуляторної бази.

Цей звіт глибоко вивчить характеристики та стратегії роботи нових платформ запуску в контексті цього трансформаційного середовища. Крім того, у звіті буде розглянуто майбутній напрямок розвитку ринку відкритих платформ запуску.

2. Чотири великих платформи запуску, чотири різні шляхи

Нові платформи для запуску продовжують з'являтися та постійно сприяють різноманітності методів публічних продажів. Усі платформи вважають KYC та інші заходи відповідності базовими вимогами. Проте між платформами існують суттєві відмінності у механізмах відбору учасників та способах розподілу токенів. Цей звіт глибоко дослідить чотири репрезентативні платформи запуску, детально обговорюючи конкретні прояви цих відмінностей.

2.1. Legion: криптозапускова платформа на основі цінності внеску

Джерело: Legion

Legion є відкритою платформою продажу, основна ідея якої полягає в тому, щоб відбирати тих інвесторів, які дійсно можуть внести вклад у розвиток проекту, та надавати їм справедливі можливості для інвестування. Мета платформи не лише знайти інвесторів для збору коштів. Legion прагне з'єднати тих учасників, які можуть створити справжню цінність для проекту, що дозволить максимізувати довгострокову цінність.

Джерело: Legion

Щоб досягти цієї мети, Legion розробив і експлуатує власну систему оцінки вартості, що називається “Legion рейтинг”. Цей рейтинг здійснюється шляхом інтеграції багатовимірних онлайнових та офлайнових даних для кількісного розрахунку, до яких входять історичні записи онлайнової діяльності, показники впливу в соціальних мережах, а також оцінка активності розробки на GitHub. Крім того, інвестори, які беруть участь у раундах інвестування, повинні подати заявку, в якій детально викладається, як вони можуть зробити внесок у проект. Ця механіка дозволяє платформі проводити якісну оцінку тих суб'єктивних факторів, які важко кількісно визначити (в основному за допомогою аналізу великих мовних моделей LLM). Цей підхід дозволяє всебічно оцінити здатність інвестора вносити внесок в екосистему, а не просто розглядати його фінансові можливості.

Недавній продаж токенів Yield Basis наочно продемонстрував, як ця система працює на практиці. У цьому продажу було отримано понад 67000 заявок. Legion базується на оцінці Legion, але використовує метод відносної оцінки, а не абсолютної. Платформа врахувала кілька факторів, включаючи те, чи публікував заявник в Twitter інформацію про Yield Basis, його активність в блокчейні в рамках відповідних угод, а також історію внесків на GitHub для розробників. Ручний перегляд як додатковий метод проходить через увесь процес для прийняття остаточного рішення про відбір.

Кожен раунд розподілу квоти та медіана інтелектуального послідовника — основа доходу, джерело: Legion

Однак цей процес також викликав певні суперечки. Частина учасників ставить під сумнів, чи не надто зосереджено розподілено токени на руках у небагатьох впливових осіб. У відповідь на це Legion опублікував звіт про прозорість, в якому детально розкрито стандарти розподілу та фактичний стан розподілу. Однак це, якраз, виявляє основну проблему, що виникає внаслідок моделі оцінки вартості внеску. Якісні оцінки неминуче втручаються в процес відбору. Платформа не може повністю опублікувати детальні стандарти оцінки вартості різних типів внесків. Оскільки надто детальне оприлюднення оцінювальних стандартів може призвести до маніпуляцій системою через фальшиву участь з боку учасників. У певному сенсі, певна непрозорість залишається неминучою. Ця модель стикається з структурними обмеженнями в прагненні до повної об'єктивності та збереження прозорості.

Проте, спосіб дослідження Legion все ще має важливе практичне значення. Він представляє собою структуру збору коштів, яка зосереджена на внесках, а не просто покладається на капітальну силу чи механізм конкуренції за принципом «перший прийшов, перший обслугований». Цей підхід може з'єднати проекти з дійсно відповідними інвесторами. Метод намагається перетворити публічний продаж з чистої спекулятивної гри на довгострокову участь та будівництво громади. Він також представляє собою експериментальну спробу досягти ідеалів відкритості та доступності, які переслідувалися раніше ICO, через новаторські підходи.

2.2. Buidlpad: крипто-стартап платформа на основі механізму участі

Джерело: Buidlpad

Buidlpad є платформою запуску, яка зосереджується на екосистемі Sui, і має абсолютно іншу стратегію роботи, ніж Legion. Обидві платформи дозволяють будь-кому, хто пройшов KYC-ідентифікацію, брати участь, але існують суттєві відмінності в критеріях відбору учасників. Legion використовує систему оцінки вартості, тоді як Buidlpad проводить відбір на основі внеску учасників у ліквідність проекту. Учасники повинні безпосередньо ставити кошти у бажані проєктні пулі в розділі Hodl. Розподіл рівнів залежить від суми заствки. Вищі рівні отримують більш вигідні ціни на покупку токенів.

Джерело: Buidlpad

Цей метод має очевидні переваги та недоліки. Будь-яка особа, яка має кошти, може взяти участь, що створює нижчий бар'єр для входу. Проекти можуть отримати необхідну ліквідність на ранніх стадіях. Проекти, такі як Momentum, які зараз продаються на Buidlpad, вже успішно отримали значну TVL (загальна заблокована вартість). Однак масштаб капіталу стає попередньою умовою для участі. Це обмежує можливості тих учасників, які можуть вносити свій внесок через вплив або технічну спроможність (як на платформі Legion).

Джерело: Buidlpad

Нещодавно Buidlpad запровадив систему “Squad (Команда)”, щоб подолати обмеження, пов'язані з капітально орієнтованою структурою. Squad додає елементи гейміфікації до існуючої моделі стейкінгу. Ця спроба має на меті вийти за межі простого капітального забезпечення. Учасники можуть завантажувати пов'язаний з проектом контент, створюючи матеріали для соціальних медіа та організуючи громадські заходи. Вони отримають додаткові винагороди залежно від якості контенту.

Ця архітектура починає формувати активну спільноту з етапу запуску платформи та заохочує учасників робити більше внесків і зусиль, крім капіталовкладень. Команда проекту може одночасно отримати ліквідність, необхідну на етапі раннього керівництва, а також ефект просування. Спосіб дослідження Buidlpad яскраво демонструє, як платформа запуску може еволюціонувати з простого каналу збору коштів у комплексний інструмент для керівництва та розвитку екосистеми.

2.3. Sonar: відкритий стартап-платформа від об'єднаної інвестиційної платформи Echo

Джерело: Echo

Sonar є публічною платформою для запуску, розробленою інвестиційною платформою Echo. Сам Echo працює в закритому режимі лише за запрошеннями. Окрім KYC-верифікації, платформа також проводить суворий відбір учасників на основі їхнього інвестиційного досвіду та можливостей. Це робить її платформою, орієнтованою лише на професійних інвесторів. Така закрита структура встановлює високі бар'єри для входу для роздрібних інвесторів. Поява Sonar була задумана для заповнення цієї прогалини, вона прагне до більш відкритої моделі продажу токенів.

Найбільш помітною рисою Sonar є його висока гнучкість. Команди проекту можуть вільно налаштовувати графік продажів, цінову політику та способи розподілу. Sonar лише надає програмні інструменти для підтримки. Протягом усього процесу рамки відповідності Echo залишаються цілісними та ефективними. Учасники повинні пройти кваліфікаційний контроль, включаючи KYC. Однак передається лише сертифікат кваліфікації проекту, а не особиста інформація учасників. Це одночасно задовольняє вимоги законодавчої відповідності та потреби в захисті конфіденційності. Проекти, такі як Plasma та MegaEther, вже успішно завершили продаж токенів через Sonar за таким способом.

Джерело: Sonar

Однак така висока гнучкість також приносить невизначеність для інвесторів. Структури продажів між різними проектами сильно відрізняються. Детальні критерії оцінки або особи, відповідальні за проекти, можуть не бути чітко розкриті. Коли виникають проблеми, відповідальність між платформою і проектом може стати неясною. У порівнянні з централізованими платформами, які працюють за чіткими правилами, це може створити структурні ризики.

2.4. Платформа запуску Kaito Capital: криптовалютна платформа запуску на основі соціальних даних

Джерело: Kaito

Kaito Capital Launchpad є платформою публічного запуску, орієнтованою на вартість, яка ґрунтується на оцінці репутації, що здійснює відбір учасників на основі їхньої репутації. Ця платформа використовує концепцію, подібну до Legion, але реалізує диференційовану позицію, зосереджуючись на вимірі соціального впливу. Kaito спочатку працював як платформа для аналізу криптовалютної інформації на основі штучного інтелекту. Він надає аналітику ринкових інсайтів на основі даних з блокчейну та здійснює кількісну оцінку соціальної активності через систему Yaps. Платформа запуску Kaito Capital розширює цю інфраструктуру даних до сфери публічного продажу.

Джерело: Kaito

Платформа Kaito Capital оцінює соціальний вплив користувачів за допомогою балів Yap. Вона комбінує цю оцінку з історією участі в ланцюзі, кількістю токенів Kaito, які утримуються та ставляться, досвідом участі в попередніх продажах та регіональними квотами, щоб визначити пріоритети розподілу. Бали Yap не є обов'язковою умовою. Проте, чим вище позиція в рейтингу, тим більше шансів отримати більшу частку розподілу або винагороди. Деякі проекти надають перевагу власникам балів Yap для участі.

Ця архітектура надає проектам чіткі переваги. Проекти можуть залучити впливових учасників соціальних медіа до рядів ранніх інвесторів, отримуючи таким чином природний ефект реклами. Ця стратегія є особливо ефективною для проектів, які потребують видимості на ранніх етапах. Однак, ця модель також має обмеження. Архітектура зосереджена на діяльності всередині екосистеми Kaito, що встановлює високий бар'єр для входу для зовнішніх учасників. Критерії оцінювання зосереджені на соціальному впливі. Це ускладнює платформі справедливу оцінку вартості інших типів учасників, таких як розробники.

3. Чи зможе публічна платформа в майбутньому підтримувати високу віддачу?

Нещодавно ринок значно підвищив інтерес до платформ для публічного запуску. Проекти, запущені через Buidlpad, успішно розмістилися на основних корейських біржах, таких як Upbit і Bithumb, і досягли зростання ціни за короткий час. Ці успішні приклади підвищили ринкові очікування інвесторів. Незважаючи на те, що порівняно з попереднім циклом IDO (первинний дистрибуційний обмін) рівень прибутковості знизився (Star Atlas під час свого IDO у 2021 році зафіксував вражаючу прибутковість у сотні разів), враховуючи ринкову ситуацію після тривалого спаду, ці інвестиційні можливості все ще зберігають значну привабливість.

Цей підйом ентузіазму навряд чи зможе тривати довго. З появою все більше випадків високої віддачі очікування інвесторів зростуть до нереалістичних рівнів. Не всі проєкти можуть гарантувати досягнення однакового рівня повернення. Коли фактичні результати не відповідають очікуванням, розчарування починає поширюватися серед учасників і, ймовірно, призведе до загального ослаблення на ринку. Надмірне зростання ринку також може стати важким тягарем для проєктних команд. Коли велика кількість учасників, які лише прагнуть короткострокового прибутку, хлине в проєкт, загальна якість спільноти погіршиться. Конверсія довгострокових користувачів та постійне обслуговування екосистеми стануть важкими. Оскільки ця модель повторюється, ентузіазм учасників, природно, поступово зменшиться. Явища надмірного зростання ринку в короткостроковій перспективі, ймовірно, зменшаться після досягнення певної критичної точки.

Попри це, публічні платформи запуску, ймовірно, продовжать існувати як модель, що базується на структурних потребах, а не на тимчасових трендах. Сучасний ринок криптовалют набагато складніший, ніж раніше, і ще більше ускладниться. Безліч проєктів одночасно з'являються. Вони потребують початкових методів залучення коштів, щоб побудувати спільноту та забезпечити базу користувачів. Однак самостійне проведення TGE (події створення токенів) пов'язане з високими витратами та величезними ризиками. У середовищі, де панують бот-акаунти та повторювані акаунти, навіть виявлення справжніх користувачів є складним завданням. Публічні платформи запуску пропонують структуровані рішення для цих проблем. Завдяки відфільтрованим ресурсам учасників проєкти можуть ефективно отримувати початкову ліквідність і підтримку спільноти.

Для інвесторів публічний запуск платформи надає можливість знову отримати “можливості раннього інвестування”, які протягом певного часу залишалися закритими. Вони пропонують шлях для тих, хто виключений з ринкових структур, орієнтованих на венчурний капітал, щоб особисті інвестори могли брати участь у проектах на ранніх стадіях більш справедливим і прозорим чином. Це не просто просте отримання прибутку, а нова структурна механіка, що дозволяє людям безпосередньо брати участь у початковій точці токенової економіки.

Однак виклики все ще існують. Існує фундаментальний конфлікт між відкритістю участі та ефективністю відбору. Досягнення балансу між ідеалом “будь-хто повинен мати змогу брати участь” та реальністю “відбору справжніх користувачів” є надзвичайно складним завданням. Надто прозорі критерії можуть призвести до ризику використання та маніпуляції системою. Непрозорі критерії, у свою чергу, підривають довіру на ринку. На цьому критичному етапі постійний розвиток на інституційній та технологічній рівнях залишається вкрай важливим.

Оригінальне посилання: Tiger Research