Mt. Gox hoãn đến năm 2026: Việc bán 34,700 BTC có còn quan trọng nữa không?

Mt. Gox vừa lùi hạn trả nợ từ thứ Sáu này đến ngày 31 tháng 10 năm 2026, với sự chấp thuận của tòa án.

Sự gia hạn một năm sẽ làm giảm áp lực bán trong ngắn hạn, biến điều có thể là một sự kiện cung cấp đột ngột thành một chu kỳ hành chính kéo dài khác. Giống như các giai đoạn trước, các khoản hoàn trả dự kiến sẽ được phân phối qua các sàn giao dịch, người giữ tài sản và các địa điểm OTC theo từng đợt thay vì ồ ạt, làm giảm tác động ngay lập tức đến thị trường.

Đối với Bitcoin, sự chậm trễ này kéo dài câu chuyện về sự ảnh hưởng nhưng cũng nhấn mạnh rằng việc phân phối từ Mt. Gox vẫn là một sự rỉ rả chậm, không phải là một yếu tố duy nhất có khả năng làm rung chuyển cấu trúc thị trường rộng lớn hơn.

Hạn chót đã được dời từ tháng 10 năm ngoái và bây giờ lại xảy ra một lần nữa.

Tại sao các khoản thanh toán của Mt. Gox lại bị trì hoãn thêm một năm?

Người quản lý đã trích dẫn các quy trình và vấn đề xử lý người cho vay chưa hoàn thiện là lý do để di chuyển ngày hoàn thành cho các khoản thanh toán cơ bản, khoản thanh toán một lần sớm và thanh toán trung gian từ ngày 31 tháng 10 năm 2025 sang ngày 31 tháng 10 năm 2026, kéo dài tình trạng cung ứng dư thừa dự kiến thêm một năm, theo thông báo chính thức. Bitcoin giao dịch gần 114,874 USD tại thời điểm báo chí.

Việc thay đổi ngày chuyển đổi một khoản tồn đọng lịch thành một khoản tồn đọng quy trình. Một phần lớn các chủ nợ vẫn cần hoàn thành các bước trao đổi và lưu ký, và các đợt trước cho thấy rằng các khoản thanh toán đi qua các hàng đợi trao đổi, các khoản giải phóng lưu ký và các hệ thống ngân hàng trong các lịch trình kéo dài.

Các khoảng thời gian xử lý lịch sử kéo dài lên đến khoảng 90 ngày tại một số sàn giao dịch, khoảng 60 ngày tại các sàn khác và khoảng 20 ngày tại một số nhà cung cấp lưu ký, vì vậy ngay cả khi người ủy thác phát hành quỹ, việc chuyển đổi và các giao dịch tiềm năng có thể phân tán qua nhiều tháng thay vì chỉ trong một phiên.

Các tracker công cộng tiếp tục đặt tài sản còn lại gần 34,700 BTC, mặc dù tổng số trên chuỗi dao động với các chuyển động nội bộ.

Bối cảnh quy mô hiện nay khác với các chu kỳ trước. Các quỹ ETF Bitcoin đã thu hút tổng cộng 61,98 tỷ USD trong dòng tiền kể từ khi ra mắt và 4,2 tỷ USD trong dòng tiền ròng chỉ riêng trong tháng 10.

Với khoảng 115.000 đô la mỗi đồng, lượng Bitcoin hàng tháng đó tương đương với khoảng 36.000 BTC, so với toàn bộ lượng còn lại của Mt. Gox. Tuy nhiên, đó không phải là một con đường hấp thụ cơ sở, nhưng nó định hình quy mô của nhu cầu được quy định liên quan đến lượng hàng tồn kho.

Khối lượng giao dịch trong các sản phẩm phái sinh niêm yết cũng đã mở rộng vào mùa thu.

Dữ liệu cho thấy rằng hợp đồng tương lai và quyền chọn tiền điện tử đã đạt mức cao kỷ lục trong quý ba, bao gồm lãi suất mở danh nghĩa kỷ lục là $39 tỷ vào ngày 18 tháng 9 và lãi suất mở trung bình bằng đô la là 31,3 tỷ đô la cho quý này.

Việc tài trợ nhiều hơn cho hàng tồn kho, giao dịch cơ sở và hoạt động quyền chọn có nghĩa là có nhiều khả năng hơn để trung gian cho các dòng chảy giao ngay theo từng đợt thông qua việc phòng ngừa delta và chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch. Hệ thống này cung cấp cho các nhà giao dịch và bàn chênh lệch nhiều không gian hơn để chứa đựng nguồn cung liên quan đến Mt. Gox mà không làm cho các thị trường giao ngay trở nên hỗn loạn.

Các ETF giao ngay vẫn là một phần trung tâm của bức tranh hấp thụ. Một quỹ lớn có $89 tỷ đô la tài sản, là một sản phẩm cá nhân hiện nay cạnh tranh với toàn bộ hàng tồn kho dư thừa của Mt. Gox nhiều lần. Việc tạo ra liên tục trong các đợt giảm, cùng với khả năng định tuyến đồng tiền thông qua các đối tác được ủy quyền và những nhà tạo lập thị trường, tạo ra một người mua cấu trúc mà trước đây không tồn tại vào năm 2021.

Nếu việc tạo ra ETF đạt đến một phần nhỏ của tốc độ vào đầu tháng Mười, tác động của việc bán lẻ tản mát của các chủ nợ có thể được chuyển đổi thành các sự kiện thanh khoản được trung gian qua ETF, hợp đồng tương lai và giao ngay.

Việc phát hành thiết lập một tiêu chuẩn cơ bản hơn.

Sau lần cắt giảm vào tháng 4 năm 2024, các thợ đào thêm khoảng 450 BTC mỗi ngày, tương đương khoảng 164.250 mỗi năm. Dòng chảy hàng năm đó nhiều hơn gấp bốn lần số lượng còn lại của kho Mt. Gox. Mặc dù việc phát hành không quyết định giá cả một mình, nhưng nó cung cấp một thước đo quy mô cho việc thị trường đã hấp thụ bao nhiêu nguồn cung mới trong các điều kiện bình thường.

Lịch rủi ro liên quan hiện kéo dài đến năm 2026. Thời điểm thuế có thể tập trung doanh số tùy ý, đặc biệt là vào cuối năm và hạn chót nộp hồ sơ.

Các nhà nộp thuế Hoa Kỳ kết thúc năm dương lịch vào ngày 31 tháng 12, với chu kỳ thuế ước tính vào giữa tháng Giêng, trong khi các tờ khai tự đánh giá trực tuyến của Vương quốc Anh có hạn chót vào ngày 31 tháng 1, và hạn nộp tờ khai và thanh toán của Nhật Bản là ngày 15 tháng 3. Những ngày này có thể thúc đẩy việc thu hoạch lỗ hoặc bán để trang trải nghĩa vụ.

Việc tái cân bằng vào cuối quý và năm thêm một lớp nữa, nơi sách ETF, các giao dịch phòng ngừa của nhà môi giới và các chu kỳ hết hạn CME có thể làm nén cơ sở và khuếch đại dòng chảy hai chiều xung quanh các mốc tháng và quý.

Vĩ mô vẫn là yếu tố quyết định. Hội đồng Ngân hàng Nhật Bản đã chuyển sang lập trường diều hâu hơn vào cuối tháng Chín, giữ khả năng có một động thái lãi suất hoặc can thiệp trực tiếp vào tiền tệ trên bàn.

BIS đã ghi nhận cách mà sự tháo chạy yen carry vào tháng 8 năm 2024 đã thúc đẩy việc giảm đòn bẩy tài sản chéo, trong đó có cả crypto. Một sự siết chặt nguồn vốn tương tự vào năm 2026 sẽ làm lu mờ các động thái ví ủy thác bằng cách buộc giảm bảng cân đối kế toán trên các tài sản rủi ro, điều này là đuôi tiêu cực lớn hơn cho bitcoin so với con đường phân phối Mt. Gox.

Một khung kịch bản đơn giản có thể giúp ánh xạ quy mô đến các kết quả hợp lý, sử dụng 34,689 BTC làm điểm khởi đầu và 115,174 đô la làm điểm neo.