Chiến lược của gã khổng lồ Bitcoin đối mặt với xếp hạng S&P khắc nghiệt do cược Tiền điện tử khổng lồ

• 28 tháng 10 năm 2025
• |
• 01:06

S&P Global Ratings đã đưa ra một phán quyết rõ ràng về Strategy Inc., gán cho công ty này một xếp hạng tín dụng B- — thấp hơn sáu bậc so với mức đầu tư.

Việc hạ cấp phản ánh mối lo ngại ngày càng tăng về sự phụ thuộc nặng nề của công ty vào Bitcoin, dự trữ đô la Mỹ hạn chế và phạm vi hoạt động hẹp. Trước đây được biết đến với phần mềm doanh nghiệp, Strategy đã hoàn toàn chuyển mình thành một phương tiện kho bạc Bitcoin dưới sự lãnh đạo của đồng sáng lập Michael Saylor, người đã mô tả đánh giá này là xếp hạng tín dụng đầu tiên dành cho một công ty tập trung vào Bitcoin.

Một Hồ Sơ Rủi Ro Cao Dựa Trên Bitcoin

Theo báo cáo của S&P, toàn bộ khung tài chính của Strategy xoay quanh việc nắm giữ Bitcoin khổng lồ của mình, trị giá khoảng $74 tỷ. Những tài sản này chủ yếu được mua lại thông qua sự kết hợp giữa nợ chuyển đổi và phát hành cổ phiếu, một cấu trúc hiện đặt công ty vào vị trí dễ bị tổn thương. Các nhà phân tích của S&P nhấn mạnh rằng sự tập trung cao như vậy vào một tài sản dễ biến động khiến công ty dễ bị tổn thương trước các cú sốc thị trường mà các công ty truyền thống hầu như được bảo vệ.

Mặc dù S&P công nhận rằng Strategy đã quản lý nghĩa vụ nợ của mình “một cách thận trọng,” nhưng họ đã cảnh báo rằng bảng cân đối kế toán của công ty để lại ít sự linh hoạt trong các giai đoạn biến động giá Bitcoin. Cơ quan này cũng nhấn mạnh sự không khớp giữa các tài sản tiền mã hóa của Strategy và các nghĩa vụ tài chính của nó, tất cả đều được định giá bằng đô la Mỹ. Sự chênh lệch này, theo họ, đặt ra những rủi ro nghiêm trọng về thanh khoản và tiền tệ.

Vấn đề thiếu hụt đô la

Phân tích của S&P lưu ý rằng Chiến lược phải đối mặt với các khoản thanh toán cổ tức ưu đãi hàng năm vượt quá $640 triệu và hàng tỷ đô la nợ chuyển đổi đến hạn giữa bây giờ và năm 2028. Nếu giá Bitcoin trải qua một sự suy giảm mạnh trong thời gian đó, công ty có thể bị buộc phải bán Bitcoin của mình ở mức giá thấp hoặc tái cấu trúc nợ của mình — những hành động mà S&P cho rằng sẽ được coi là “tương đương với việc vỡ nợ.”

Mặc dù những điểm yếu này, cơ quan đã nhận ra rằng Chiến lược hiện tại không có các khoản đáo hạn lớn nào trong 12 tháng tới, điều này mang lại sự nhẹ nhõm trong ngắn hạn. Công ty cũng đã thể hiện khả năng tiếp cận thị trường vốn mạnh mẽ, thường xuyên huy động vốn thông qua việc bán cổ phần để duy trì thanh khoản. Tuy nhiên, S&P đã làm rõ rằng xếp hạng dài hạn của công ty chỉ có thể cải thiện nếu nó giảm bớt sự phụ thuộc vào nợ chuyển đổi và tăng đáng kể dự trữ đô la Mỹ.

Tầm nhìn Bitcoin của Saylor gặp phải sự thận trọng của Phố Wall

Michael Saylor, người đã dẫn dắt chiến lược chuyển đổi năm năm vào việc tích lũy Bitcoin, đã có một giọng điệu khác sau khi bị hạ cấp. Ông nhấn mạnh rằng xếp hạng này đại diện cho một cột mốc cho “ngành ngân khố Bitcoin” đang nổi lên, định vị chiến lược như một người tiên phong trong việc kết nối tài chính truyền thống với tài sản số.

Dưới sự chỉ đạo của Saylor, Chiến lược đã chuyển đổi chiến lược công ty của mình để tập trung gần như hoàn toàn vào việc mua Bitcoin. Đầu tuần này, công ty đã công bố việc mua thêm 43,4 triệu đô la Bitcoin, nâng tổng số lượng nắm giữ lên 640,808 BTC. Kho dự trữ ngày càng tăng này nhấn mạnh cam kết không thay đổi của công ty đối với tiền điện tử, ngay cả trong bối cảnh tâm lý thị trường dao động.

Cân bằng sự biến động và khả năng tiếp cận vốn

S&P thừa nhận rằng khả năng tiếp cận thị trường vốn của Strategy vẫn là một điểm mạnh, cho phép công ty huy động vốn hiệu quả ngay cả trong những điều kiện thị trường không chắc chắn. Công ty chủ yếu đã tài trợ cho các hoạt động của mình thông qua vốn chủ sở hữu thay vì nợ ngắn hạn, và S&P mô tả việc quản lý nợ của công ty là “có kỷ luật.” Tuy nhiên, các nhà phân tích nhấn mạnh rằng miễn là Bitcoin vẫn là cốt lõi trong bảng cân đối kế toán của Strategy, vốn sẽ tiếp tục được xem là một điểm yếu do sự biến động vốn có của tài sản này.

Bức tranh lớn hơn

Xếp hạng S&P nhấn mạnh sự giao thoa ngày càng tăng giữa tiền điện tử và tài chính doanh nghiệp. Việc chuyển đổi của Strategy từ một công ty phần mềm thành một kho tài sản kỹ thuật số đã khiến nó trở thành một trường hợp thử nghiệm cho cách các cơ quan tín dụng truyền thống nhìn nhận các mô hình kinh doanh dựa trên Bitcoin. Trong khi xếp hạng B- của S&P đặt Strategy sâu trong vùng rác, nó cũng xác thực sự liên quan ngày càng tăng của Bitcoin trong phân tích tài chính toàn cầu.

Với thu nhập quý ba dự kiến sẽ được công bố vào thứ Năm tới, Strategy hiện đang đối mặt với thách thức kép là trấn an các nhà đầu tư về vị thế thanh khoản của mình đồng thời chứng minh rằng Bitcoin có thể đóng vai trò như một nền tảng bền vững cho bảng cân đối kế toán của một công ty.