Dấu Hiệu Hồi Quy Suy Giảm Báo Hiệu Một Kỷ Nguyên Mới Cho Bitcoin, Các Nhà Phân Tích Cảnh Báo

• 28 tháng 10 năm 2025
• |
• 20 : 10

Nhịp điệu lâu dài của chu kỳ bùng nổ và sụp đổ của Bitcoin có thể đang mất đi khả năng dự đoán, theo những hiểu biết mới từ 10 x Nghiên cứu.

Công ty lập luận rằng các mô hình lịch sử của tiền điện tử—đặc biệt là lý thuyết stock-to-flow ( S 2 F ) từng phổ biến—không còn phản ánh chính xác động thái thị trường hiện tại nữa, khi tài sản trưởng thành và hành vi nhà đầu tư phát triển.

Báo cáo, được công bố vào ngày 28 tháng 10 năm 2025, nhấn mạnh điều mà các nhà phân tích mô tả là “lợi nhuận giảm dần” đối với Bitcoin. Trong khi xu hướng này thường được xem như một triệu chứng bình thường của sự trưởng thành của bất kỳ tài sản tài chính nào đang phát triển, 10 x Nghiên cứu cho rằng điều đó đặt ra những câu hỏi sâu hơn về việc liệu chu kỳ bốn năm nổi tiếng của Bitcoin—liên kết với các sự kiện giảm một nửa của nó—còn giữ giá trị dự đoán thực sự hay không.

Trưởng thành hay Mệt mỏi? Cuộc tranh luận ngày càng sâu sắc

Bitcoin đã theo một mô hình lặp lại: một sự kiện giảm một nửa làm giảm tốc độ tăng cung, sự hưng phấn tăng lên, theo sau là đợt tăng giá parabol, và cuối cùng, thị trường sụp đổ vào một đợt điều chỉnh kéo dài nhiều tháng. Cấu trúc chu kỳ này đã hình thành tâm lý nhà đầu tư và dự báo của các tổ chức trong hơn một thập kỷ.

Tuy nhiên, 10 x Nghiên cứu gợi ý rằng sự tinh vi ngày càng tăng của thị trường và bối cảnh vĩ mô thay đổi có thể đang phá vỡ mô hình này. Các nhà phân tích lưu ý rằng rút ra kết luận chắc chắn từ chỉ ba hoặc bốn chu kỳ trước đó mang lại độ tin cậy thống kê hạn chế. “Chúng ta hiện đang ở điểm mà sự tiến hóa của Bitcoin không thể bị mô tả bằng sự lặp lại lịch sử đơn giản,” báo cáo ngụ ý, kêu gọi các nhà đầu tư tránh dựa quá nhiều vào dự báo dựa trên giảm một nửa.

Suy giảm độ tin cậy của Mô hình stock-to-flow

Trước đây được ca ngợi như tiêu chuẩn vàng để định giá Bitcoin, mô hình stock-to-flow nhằm định lượng sự khan hiếm bằng cách so sánh lượng cung lưu hành hiện có với tốc độ phát hành mới. Trong những năm đầu của Bitcoin, khung này dường như rất chính xác, ánh xạ mỗi sự kiện giảm một nửa với mức tăng giá theo cấp số nhân.

Nhưng 10 x Nghiên cứu chỉ ra rằng độ tin cậy của mô hình đã sụp đổ trong chu kỳ 2021, khi nó dự đoán một đợt tăng vượt quá 100.000 đô la nhưng không thành hiện thực. Theo công ty, điểm sai nằm ở chỗ mô hình quá nhấn mạnh vào cung trong khi bỏ qua các đặc điểm dựa trên cầu của Bitcoin—đặc biệt là ảnh hưởng của dòng vốn tổ chức, thanh khoản vĩ mô, và sự tham gia của nhà bán lẻ.

Dù vậy, nhóm nghiên cứu lưu ý rằng phiên bản chỉnh sửa của họ về khung stock-to-flow đã thành công trong việc xác định đáy thị trường gấu vào tháng 10 năm 2022. Kết quả này, họ lập luận, chứng minh rằng trong khi mô hình vẫn có thể giữ một số tính hữu ích chiến thuật, nó không còn phù hợp để dự báo dài hạn trong một cấu trúc thị trường thay đổi.

Mô hình mới, Hiểu biết mới

Dữ liệu mới nhất của công ty cho thấy rằng quỹ đạo giá của Bitcoin hiện ít phù hợp hơn với kỳ vọng giảm một nửa cứng nhắc và nhiều hơn với độ co giãn cầu, xu hướng vĩ mô, và các mô hình mở rộng về sự chấp nhận. Trong phân tích tháng 7 năm 2023, 10 x Nghiên cứu dự đoán rằng chu kỳ hiện tại có thể đưa Bitcoin hướng tới 125.000 đô la—mục tiêu khiêm tốn hơn so với các câu chuyện tỷ đô phổ biến của một số nhà phân tích.

Mô hình biểu đồ cho thấy khả năng giảm sức mạnh của đợt tăng giá sau giảm một nửa

Hỗ trợ cho luận điểm của họ, 10 x Nghiên cứu đã công bố một biểu đồ hồi quy logarit để minh họa quỹ đạo dài hạn của Bitcoin kể từ năm 2011. Hình ảnh này làm nổi bật từng giai đoạn giảm một nửa, đánh dấu các đỉnh trước đó tại khoảng $505 vào năm 2014, 9.074 đô la vào năm 2017, và 121.059 đô la vào năm 2021 ( trên một thang logarit. Trong khi mỗi chu kỳ mang lại lợi nhuận theo cấp số nhân, tốc độ lợi nhuận giữa các giảm một nửa rõ ràng đã giảm dần.

Biểu đồ cũng đặt ra một câu hỏi thú vị: liệu một thị trường gấu có đang xuất hiện sau 400 ngày kể từ lần giảm một nửa gần nhất không? Nếu lịch sử chỉ là vần điệu chứ không phải lặp lại, mô hình này có thể gợi ý các đợt tăng giá dài hơn, chặt chẽ hơn—ít bùng nổ hơn trước nhưng có thể bền vững hơn theo thời gian.

Thay đổi tâm lý và cấu trúc trong Thị trường

Ngoài các mô hình kỹ thuật, báo cáo nhấn mạnh cách tâm lý nhà đầu tư thay đổi có thể đang định hình lại hành vi của Bitcoin. Khi sự tham gia của nhà bán lẻ giảm về ảnh hưởng tương đối và vốn của các tổ chức chiếm ưu thế, thị trường có thể phản ứng nhiều hơn với các yếu tố vĩ mô—như lãi suất toàn cầu, khẩu vị rủi ro, và thanh khoản Đô la—hơn là các sự kiện cung nội bộ.

10 x Nghiên cứu mô tả điều này là “tổ chức hóa Bitcoin,” nơi giá trị của nó phản ứng theo chu kỳ vốn thay vì giảm một nửa phần thưởng khối. Điều này tạo ra sự khác biệt rõ rệt so với thời kỳ trước đó của các đợt bùng nổ đầu cơ của nhà bán lẻ, bị thúc đẩy bởi sự phấn khích lan truyền và các câu chuyện về sự khan hiếm.

Một tương lai thực tế hơn cho Bitcoin

Trong khi một số nhà phân tích vẫn tiếp tục thúc đẩy các dự báo giá cực đoan—đưa ra mục tiêu cao tới ) triệu đô la—báo cáo cảnh báo rằng những dự báo như vậy dựa trên logic lỗi thời. Thay vào đó, nó đề xuất một phương pháp tiếp cận dựa trên dữ liệu hơn, kết hợp hoạt động trên chuỗi, điều kiện vĩ mô, và các chỉ số hành vi.

Theo 10 x Nghiên cứu, phương pháp đã được điều chỉnh này phù hợp hơn với cách Bitcoin thực sự hoạt động trong môi trường tài chính phức tạp ngày nay. “Sự tiến hóa của động thái chu kỳ phản ánh không phải là mất niềm tin, mà là chuyển đổi sang một giai đoạn mới của sự trưởng thành của thị trường,” các nhà phân tích viết.

Cuối cùng, công ty xem đây là một sự phát triển lành mạnh—một bước chuyển của Bitcoin từ các chu kỳ đầu cơ sang các mô hình định giá bền vững, ít bị ảnh hưởng bởi sự phấn khích nhất thời và nhiều hơn bởi sự chấp nhận dài hạn.