Tham vọng nghìn tỷ của Coinbase

Trong chu kỳ lớn của ngành mã hóa, luôn có người âm thầm tích lũy trong những thời điểm thấp, chờ đợi làn sóng trở lại.

Coinbase chính là một công ty như vậy.

Với tư cách là sàn giao dịch tuân thủ lớn nhất tại Mỹ, Coinbase (NASDAQ: COIN) không còn là nền tảng trung gian chỉ đơn thuần môi giới giao dịch. Trong ba năm qua, họ đã dần hoàn thiện quá trình chuyển đổi từ nền tảng giao dịch sang hạ tầng tài chính mã hóa toàn cầu thông qua một loạt các vụ mua lại, liên minh và đột phá trong quy chế.

Ngày nay, gã khổng lồ này nắm giữ hơn hàng chục tỷ đô la dự trữ tiền mặt và có giá trị thị trường gần một trăm tỷ đô la, đang mở rộng tầm ảnh hưởng đến một lĩnh vực tài chính và văn hóa rộng lớn hơn: Từ Apollo đến Citibank, từ hệ sinh thái Samsung đến truyền thông nội dung, mỗi bước đi của Coinbase đều đang mở đường cho một thị trường trị giá hàng ngàn tỷ.

Báo cáo tài chính trước đêm: Thị trường chờ đợi “bằng chứng tăng trưởng”

Coinbase sắp trải qua một “thử thách cứng” khác. Vào thứ Năm này (theo giờ New York vào ngày 31 tháng 10), công ty sẽ công bố báo cáo tài chính cho quý 3 năm tài chính 2025.

Các nhà phân tích dự đoán rằng doanh thu của Coinbase trong quý này sẽ tăng 48,3% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt 1,79 tỷ USD; lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh (EPS) dự kiến là 1,19 USD. Mặc dù tốc độ tăng trưởng đã chậm lại so với 78,8% của cùng kỳ năm ngoái, nhưng vẫn duy trì tăng trưởng mạnh.

Cần lưu ý rằng các nhà phân tích trong 30 ngày qua đã giữ nguyên dự đoán, cho thấy thị trường vẫn tự tin vào con đường tăng trưởng của nó. Giá cổ phiếu Coinbase đã tăng khoảng 6% trong tuần trước khi công bố báo cáo tài chính, phản ánh kỳ vọng lạc quan của nhà đầu tư.

Xếp hạng của các nhà phân tích trên TipRanks: 8 Mua mạnh | 15 Mua | 8 Giữ | 2 Bán

Và tầm quan trọng của báo cáo tài chính này không chỉ nằm ở khía cạnh số liệu. Nó sẽ xác nhận một câu hỏi quan trọng hơn: ——Câu chuyện “tăng trưởng đa chiều” của Coinbase, liệu có thể được hiện thực hóa trong các con số báo cáo tài chính?

Mua lại: Tham vọng hệ thống đứng sau bốn mươi giao dịch

Lịch sử sáp nhập của Coinbase gần như là hình ảnh thu nhỏ của sự phát triển trong ngành mã hóa. Trong vài năm qua, nó đã hoàn thành hơn 40 vụ mua lại, những động thái này không phải là sự bố trí rời rạc, mà là một bản đồ sinh thái liên kết chặt chẽ.

Xây dựng nền tảng vững chắc: Mua lại hoạt động của Xapo vào năm 2019

Xapo nổi tiếng với sự an toàn của ví lạnh, sau khi bị Coinbase mua lại, khả năng lưu trữ của nó đã vươn lên vị trí số một toàn cầu. Giao dịch này là điểm khởi đầu cho Coinbase từ “người môi giới giao dịch” chuyển sang “người giữ tài sản”, đồng thời giúp họ chiếm ưu thế trong làn sóng thể chế hóa tiếp theo. Chính vì bước này, Coinbase Custody hiện nay đã trở thành đối tác cốt lõi của nhiều tổ chức như BlackRock, Grayscale.

Mở khóa thành trì sản phẩm phái sinh: Mua lại Deribit với giá 2.9 tỷ USD vào năm 2025

Thị trường mã hóa phái sinh là chiến trường có lợi nhuận cao và rào cản cao. Coinbase đã mua lại Deribit dưới hình thức tiền mặt + cổ phiếu, không chỉ lấp đầy khoảng trống về sản phẩm phái sinh mà còn có được “thẻ thông hành” để gia nhập thị trường quyền chọn Bitcoin toàn cầu. Thương vụ sáp nhập này sẽ mang lại một bước ngoặt trong cấu trúc doanh thu của Coinbase - sản phẩm phái sinh sẽ trở thành đường tăng trưởng thứ hai.

Xây dựng vòng quay nội dung: Mua lại 375 triệu đô la Echo, hồi sinh 《UpOnly》

Vào đầu tháng 10 năm nay, Coinbase đã thông báo mua lại nền tảng đầu tư sớm Echo với giá 375 triệu USD và đầu tư 25 triệu USD để khởi động lại podcast nổi tiếng “UpOnly” do Cobie sáng lập. Thương vụ mua lại này có vẻ không liên quan đến tài chính, nhưng lại tiết lộ hướng đi mới của Coinbase: thông qua nội dung và cộng đồng, tái định hình sự đồng thuận trong ngành, xây dựng một hệ sinh thái mới với “thông tin là tài sản”.

Trong thế giới Web3, nhận thức chính là lưu lượng, lưu lượng chính là vốn. Coinbase chọn cách tiếp cận thông qua nội dung, có nghĩa là họ không chỉ muốn trở thành “ngân hàng” mã hóa, mà còn muốn trở thành “Bloomberg + YouTube” mã hóa.

Nếu như trong vài năm qua Coinbase đang thực hiện “mua lại ngang”, thì những động thái dày đặc gần đây là một “đột phá sâu”.

1. Đồng tiền ổn định, tín dụng trên chuỗi trị giá hàng nghìn tỷ

Vào ngày 28 tháng 10, Coinbase Asset Management thông báo hợp tác với Apollo Global Management (NYSE: APO) để phát triển chiến lược tín dụng stablecoin. Hai bên dự kiến ra mắt sản phẩm tín dụng mã hóa dành cho các tổ chức vào năm 2026, người dùng có thể thế chấp khoản vay bằng USDC hoặc đầu tư trực tiếp vào tài sản tín dụng số hóa.

Thông báo chỉ ra rằng, giá trị thị trường của stablecoin toàn cầu hiện khoảng 3000 tỷ USD, dự kiến sẽ đạt 3 triệu tỷ USD vào năm 2030. Coinbase cố gắng đóng vai trò “ngân hàng trung ương của thị trường vốn stablecoin” trong xu hướng này. Đây không chỉ là sự đổi mới sản phẩm tài chính, mà còn là bước quan trọng mà Coinbase tiến tới “hệ thống tín dụng trên chuỗi”.

Trong khi đó, Coinbase cũng đang thúc đẩy liên minh chiến lược ở các khía cạnh khác nhau:

• Hợp tác với Ngân hàng Citibank củng cố hệ thống tín dụng và thanh toán tuân thủ quy định, đặt nền tảng cho “mã hóa thanh toán” trong tương lai;
• Sự hợp tác với Samsung sẽ tích hợp thanh toán USDC vào mạng lưới Base trên 75 triệu thiết bị Galaxy, giúp mã hóa thanh toán thực sự bước vào các tình huống tiêu dùng chính thống.

Điều này có nghĩa là Coinbase đang sao chép logic của “hệ sinh thái Apple” - đi từ tầng ứng dụng đến tích hợp ở cấp hệ thống.

2. Giới tuyến quản lý: Vận động hành lang tại Washington và đơn xin hiến chương tín thác quốc gia

Cùng tháng, đội ngũ Coinbase đã đến Washington để vận động Thượng viện thông qua “Đạo luật Làm rõ cho Stablecoin Thanh toán”, kêu gọi “Mỹ bỏ phiếu cho mã hóa”. Đồng thời, công ty đã nộp đơn xin cấp giấy phép tín thác quốc gia từ OCC (Cơ quan Kiểm soát Tiền tệ liên bang) để thoát khỏi sự ràng buộc của giấy phép cấp bang, nhằm thực hiện dịch vụ thống nhất trên toàn nước Mỹ. Nếu được chấp thuận, Coinbase sẽ trở thành một trong những doanh nghiệp mã hóa đầu tiên tại Mỹ có “đặc tính ngân hàng quốc gia”, với lợi thế quản lý chưa từng có.

Base + USDC：Công cụ tiền mặt của Coinbase

“Hào quang” của Coinbase đang chuyển từ phí giao dịch sang lợi nhuận sinh thái. Hai từ khóa chính: Base và USDC.

Cơ sở: động cơ lưu lượng tài sản trên chuỗi

Kể từ khi ra mắt, Base đã trở thành cổng vào hệ sinh thái Coinbase cho các nhà phát triển và người dùng. Thông qua việc tập hợp hàng triệu đồng tiền mới nổi, mở chức năng giao dịch DEX, hỗ trợ tương tác trực tiếp trong ứng dụng, Base đã hình thành một “bể lưu lượng trên chuỗi” mạnh mẽ. Coinbase không còn chỉ đơn thuần là sàn giao dịch mà đã nắm giữ quyền kiểm soát kinh tế nền tảng của toàn bộ mạng.

USDC：nguồn lợi nhuận từ việc mã hóa ổn định

USDC, được phát hành chung bởi Coinbase và Circle, là nguồn tiền mặt ổn định nhất của họ. Với việc lãi suất stablecoin tăng lên và việc áp dụng của các tổ chức mở rộng, doanh thu lãi suất của USDC đã trở thành trụ cột lợi nhuận của công ty. Báo cáo mới nhất của JPMorgan chỉ ra rằng, chỉ với hai mảng kinh doanh là Base và USDC, có thể mang lại “mức lợi nhuận hàng tỷ đô la” lâu dài cho Coinbase.

Tham vọng của Coinbase không chỉ dừng lại ở lĩnh vực tài chính. Vào ngày 29 tháng 10, công ty đã thông báo hợp tác với giải đấu thế giới của “Liên Minh Huyền Thoại”, ra mắt bộ da Superfan giới hạn, nhắm đến nhóm người dùng thế hệ Z. Chủ đề của sự kiện là “Mỗi huyền thoại đều có khoảnh khắc”, người dùng có thể tham gia thông qua thành viên Coinbase One hoặc đăng ký mới.

Đây là một hành động tiếp thị dường như nhẹ nhàng nhưng thực sự chính xác: Coinbase đang kết nối kênh cảm xúc của người dùng trẻ tuổi thông qua văn hóa esports và xã hội, biến “mã hóa” từ một công cụ tài chính lạnh lẽo thành một phong cách sống.

Tài chính là một doanh nghiệp logic, văn hóa là một doanh nghiệp cảm xúc. Coinbase đang cố gắng kết hợp hai yếu tố này thành một câu chuyện mới - Thương hiệu siêu Web3.

Bảy, Kết luận: Biên giới của đế chế mã hóa

Nhìn lại con đường mở rộng của Coinbase, có thể thấy một mô hình rõ ràng:

1. Lớp cơ sở——thông qua việc mua lại Xapo, Deribit và các công ty khác để thiết lập cốt lõi tài chính;
2. Tầng sinh thái——Thông qua Base, USDC và liên minh Apollo mở rộng hiệu ứng mạng;
3. Lớp văn hóa——Thông qua Echo, UpOnly và hợp tác với thể thao điện tử, tăng cường sự công nhận của người dùng;
4. Cấp độ hệ thống——Thông qua hiến chương OCC và vận động hành lang quy định, đạt được lợi thế tuân thủ.

Lôgic kinh doanh của Coinbase chưa bao giờ lệch khỏi triết lý cốt lõi của người sáng lập Brian Armstrong:

“Hãy để mã hóa trở thành nền tảng cốt lõi của hệ thống kinh tế toàn cầu.”

Ngày nay, mục tiêu của công ty này không chỉ là trở thành “sàn giao dịch lớn nhất thế giới”, mà còn là Morgan Stanley + Apple + Netflix trong thế giới mã hóa: một siêu nền tảng nắm giữ đồng thời tính thanh khoản tài chính, cơ sở hạ tầng công nghệ và quyền kể chuyện văn hóa.

Khi báo cáo tài chính quý ba đang đến gần, toàn bộ thị trường đều nín thở chờ đợi xem công ty đầy tham vọng này có thể đưa ra được một bản báo cáo tương xứng với tham vọng của mình hay không.

Tác giả: seedly.eth