Hyperliquid 崛起！Solana 費用佔比暴跌 50%，衍生品改寫 L1 格局

今年主要 Layer-1 區塊鏈產生的費用模式發生了巨大變化，年初 Solana 在各大 L1 平台的交易費佔比超過 50%，但如今僅佔總交易費的 9%，跌幅高達 82%。這種劇烈下降的主因是 Hyperliquid 和 BNB Chain 的激烈競爭。

Solana 從王者到失落，費用佔比暴跌 82%

（來源：The Block）

今年早些時候，Solana 是無可爭議的 L1 費用之王，佔據超過 50% 的市場份額。這種主導地位建立在 2024 年末至 2025 年初的 memecoin 狂潮之上，當時 Pump.fun 等平台讓任何人都能輕鬆發行代幣，引發了全球性的投機熱潮。Solana 的高吞吐量（每秒可處理數萬筆交易）和極低手續費（通常低於 0.01 美元）使其成為 memecoin 交易的理想平台。

然而，這種榮景在 TRUMP memecoin 推出後達到頂峰，隨後便急轉直下。TRUMP 代幣是前總統川普官方背書的 memecoin，其發行引發了短暫的全球關注和交易狂潮，但也標誌著 memecoin 熱潮的轉折點。在 TRUMP 之後，市場對新 memecoin 的興趣快速衰退,大量投機者因虧損離場,Solana 鏈上的交易活動和費用收入隨之崩塌。

根據 The Block 的數據，Solana 的費用佔比從年初的 50% 以上暴跌至目前的 9%，跌幅高達 82%。這種崩潰式下滑在區塊鏈歷史上極為罕見，反映了 Solana 生態系統對單一應用場景（memecoin 交易）的過度依賴。當這個場景失去吸引力時，整個網絡的經濟活動便陷入停滯。

更令人擔憂的是，Solana 自那以後一直未能恢復到那種活躍水平。雖然鏈上仍有 DeFi 協議、NFT 市場和其他應用運行，但這些應用產生的費用遠低於 memecoin 狂潮時期。Solana 目前面臨的挑戰是，如何在投機熱潮消退後，建立更可持續和多元化的生態系統。

Hyperliquid 如何從 5% 躍升至 40% 主導地位

Hyperliquid 的崛起是今年加密貨幣市場最引人注目的故事之一。作為一個專注於去中心化永續合約交易的 L1 區塊鏈，Hyperliquid 在年初僅佔主要 L1 平台總交易費用的約 5%，但截至上週已飆升至 40% 以上，增長了 8 倍。

Hyperliquid 成功的核心在於抓住了衍生品交易的巨大需求。與 memecoin 交易相比，衍生品交易具有以下優勢：

更高的單位費用：衍生品交易每單位活動產生的費用遠高於現貨交易。一筆 10 萬美元的永續合約開倉可能產生 10 至 50 美元的手續費，而同等金額的 memecoin 交易在 Solana 上僅產生不到 1 美元的費用。

持續性需求：衍生品交易不依賴短期投機熱潮，而是專業交易者和機構的日常需求。無論市場牛熊，對沖和套利需求都持續存在。

更高的交易頻率：衍生品交易者往往使用高頻策略，單日可能進行數十甚至數百筆交易，遠超 memecoin 投機者的頻率。

Hyperliquid 的技術架構也是其成功的關鍵。該平台採用自有的 L1 區塊鏈，專門為高頻衍生品交易優化，提供接近中心化交易所的交易體驗，同時保持去中心化的透明度和安全性。其訂單簿模型（而非 AMM 模型）使專業交易者能夠進行複雜的限價單和條件單操作，這是 Uniswap 等 AMM 協議難以實現的。

此外，Hyperliquid 的代幣經濟模型也吸引了大量用戶。該平台將大部分手續費收入分配給代幣質押者，創造了強大的經濟誘因。隨著交易量增長，手續費收入和代幣價值形成正向循環，進一步吸引用戶和流動性。

然而，Hyperliquid 的快速崛起也面臨挑戰。其用戶增長速度相對緩慢，費用份額的暴增主要來自單位交易的高費用，而非用戶基數的爆發性增長。如果市場波動性下降，導致衍生品交易量萎縮，Hyperliquid 的費用收入可能快速回落。

BNB Chain 靠幣安生態整合搶佔 20% 市場

BNB Chain 的崛起則是另一個故事。該鏈從年初約佔 5% 的費用份額增長至目前的 20% 以上，增長了 4 倍。這種增長很大程度上得益於與幣安生態系統的深度整合。

幣安 Alpha 和幣安錢包的推出為 BNB Chain 帶來了巨大的流量紅利。幣安 Alpha 是幣安推出的早期項目發現平台，專注於發掘和推廣潛力項目，其中許多項目部署在 BNB Chain 上。幣安錢包則是幣安的非託管錢包解決方案，與 BNB Chain 深度整合，為用戶提供無縫的鏈上交易體驗。

與全球最大的中心化加密貨幣交易所整合的入口，將大量散戶流量和活動引導到 BNB Chain 上。這種流量優勢是其他 L1 難以複製的。幣安擁有超過 2 億註冊用戶，即使只有 1% 的用戶使用 BNB Chain，也是數百萬的用戶規模。

BNB Chain 近期也推出了 Aster，一個專注於衍生品交易的新協議。雖然 Aster 的用戶增長緩慢，但由於衍生品交易的高單位費用，即使少量用戶也能產生可觀的費用收入。這種模式與 Hyperliquid 類似，顯示衍生品正在成為 L1 費用競爭的新戰場。

然而，BNB Chain 也面臨去中心化質疑。由於與幣安的緊密關係，該鏈的中心化程度高於以太坊或 Solana，這可能在監管環境收緊時成為風險因素。此外，過度依賴幣安生態也意味著，如果幣安的市場地位受到挑戰，BNB Chain 可能受到連帶影響。

Solana 的未來兩條路徑與市場前景

在接下來的幾個月裡，Solana 可能需要採取以下策略之一才能扭轉頹勢：

路徑一：原生 dApp 爆款

Solana 需要一個原生 dApp 獲得顯著的採用和關注速度，從而將流量帶回網絡。這可能是一個創新的 DeFi 協議、社交應用或遊戲平台。然而，開發爆款應用極為困難，需要產品創新、市場時機和運氣的完美結合。

路徑二：新一輪投機週期

另一個選項是等待另一個以 Solana 為中心的投機週期，類似於 2024 年末/2025 年初的 memecoin 狂潮。這種週期性繁榮在加密貨幣市場並不罕見，但依賴投機的商業模式缺乏可持續性。

任何一個選項的失敗都可能意味著 Hyperliquid 和 BNB Chain 將繼續從 Solana 手中奪走主要 L1 產生的大量費用，尤其是在加密市場波動性上升且衍生品交易量保持高位的情況下。衍生品交易的結構性需求和更高的單位費用，使其成為比 memecoin 更穩定和可預測的收入來源。

從更廣泛的市場角度看，這種 L1 費用格局的變化反映了加密貨幣市場的成熟化。早期的投機狂熱正在讓位給更專業和機構化的交易活動。Hyperliquid 和 BNB Chain 的崛起，標誌著衍生品交易成為區塊鏈經濟活動的主要驅動力，這種趨勢可能在未來數年持續深化。