Mt. Gox 还款延至 2026 年！比特币价格扛得住 34,000 BTC 抛压？

经法院批准，Mt. Gox 刚刚将其还款期限从本周五再次推迟至 2026 年 10 月 31 日，这是第三次延期。延长一年有效化解了短期抛售压力，将原本可能出现的供应激增事件转变为另一个漫长的行政周期。公共追踪器显示剩余资产约 34,700 BTC，价值约 40 亿美元。

Mt. Gox 第三次延期，从日期冲击变流程滴灌

受托人表示，由于债权人程序不完善和处理问题，将基本还款、提前一次性还款和中期还款的完成日期从 2025 年 10 月 31 日推迟到 2026 年 10 月 31 日，根据官方通知，这将导致预期的供应过剩时间推迟整整一年。截至发稿时，比特币交易价格接近 114,874 美元。

日期变更将日历上的拖延转化为流程上的拖延。相当一部分债权人仍需完成交换和托管步骤，先前的分批付款显示，支付需要经过交换伫列、托管释放和银行管道，耗时较长，因此即使受托人释放资金，转换和潜在销售也可能分散在数月而不是单一会话中。

这种分散式的还款模式对比特币价格影响评估至关重要。如果 34,700 BTC 在单一时间点集中释放，确实可能对市场造成显著冲击。然而，实际情况是这些比特币将透过不同交易所、不同时间点、分多批次释放。此外，并非所有债权人都会立即出售，部分长期信仰者可能选择继续持有。

截止日期已从去年十月推迟，现在又发生了这种情况。这是 Mt. Gox 第三次延期，市场已经对这种延期模式产生疲劳感。每次延期都会引发短期讨论，但实际影响越来越小。投资者逐渐意识到，Mt. Gox 的还款是一个漫长的行政流程，而非市场的决定性事件。

尽管链上总量会随着内部变动而波动，但公共追踪器仍将剩余资产置于 34,700 BTC 附近。这个数字在过去数月保持相对稳定，显示受托人并未大规模移动资产。部分小额转移可能是内部改组或测试交易，而非实际的债权人还款。

ETF 月吸 3.6 万 BTC 完全抵销 Mt. Gox 供应

目前的规模环境与之前的周期不同。自推出以来，美国比特币 ETF 累计吸引了 619.8 亿美元的资金流入，光是 10 月就净流入 42 亿美元。以每枚比特币约 11.5 万美元的价格计算，每月比特币的吸收量相当于约 3.6 万枚 BTC，与 Mt. Gox 剩余的全部比特币储备量相当。

这个对比彻底改变了市场对 Mt. Gox 抛压的评估。在 2021 年或更早的周期中，34,700 BTC 的供应释放确实可能对比特币价格造成显著冲击，因为当时缺乏结构性买家来吸收这种规模的卖压。然而，在 ETF 时代，仅贝莱德的 IBIT 基金就管理着 890 亿美元的资产，单只产品就足以与 Mt. Gox 剩余的全部库存相媲美数倍。

这并非基准吸收路径，但它勾勒出了受监管需求相对于过剩量的数量级。如果 ETF 的创建速度达到 10 月初速度的一小部分，交错债权人抛售对比特币价格的影响就可以转化为透过 ETF、期货和现货中介的流动性事件。在市场低迷时期持续发行，加上透过授权参与者和做市商进行代币转移的能力，造就了一个在 2021 年还不存在的结构性买家。

Mt. Gox 供应 VS 市场吸收能力：

Mt. Gox 剩余持仓：34,700 BTC（约 40 亿美元）

ETF 月吸收：约 36,000 BTC（42 亿美元 ÷ 11.5 万美元）

年度发行量：164,250 BTC（减半后每日 450 BTC × 365 天）

结论：ETF 单月吸收量已超过 Mt. Gox 全部剩余量

发行设定了进一步的基准。2024 年 4 月减半后，矿工每天新增约 450 枚比特币，约合每年 164,250 枚。这一年产量是 Mt. Gox 剩余比特币数量的四倍多。虽然增发量本身并不能决定价格，但它提供了一个衡量市场在正常情况下已经吸收了多少新增供应的尺度。

CME 衍生品深度与对冲能力大增

上市衍生性商品的深度也进入秋季高峰。芝加哥商品交易所集团的数据显示，加密货币期货和选择权在第三季创下历史新高，包括 9 月 18 日创纪录的 390 亿美元名义未平仓合约和本季 313 亿美元的平均美元未平仓合约。

库存对冲、基差交易和选择权活动的增加，意味着透过增量对冲和跨交易所套利来中介偶发现货流的能力增强。这种管道为交易商和套利平台提供了更多空间来储存与 Mt. Gox 相关的供应，而不会导致现货市场出现无序印钞。当债权人透过 CEX 出售 BTC 时，专业交易商可以立即在 CME 建立空头对冲，锁定价差并吸收现货抛压。

这种衍生品市场的成熟度在比特币价格评估中极为重要。它意味着市场已经具备了中介大规模供应冲击的能力，将原本可能引发恐慌性抛售的事件转化为可管理的流动性事件。

2026 税收窗口与宏观风险更关键

（来源：CryptoSlate）

相关风险日历现已延长至 2026 年。报税时机可能会集中可自由支配的销售，尤其是在年底和申报截止日期前后。美国纳税人于 12 月 31 日结束日历年度，预计纳税周期为 1 月中旬，而英国的线上自我评估申报截止日期为 1 月 31 日，日本的申报和付款截止日期为 3 月 15 日。这些日期可能会促使债权人收割或出售以偿还税务。

宏观经济仍是决定性因素。日本央行董事会在 9 月底的立场变得更加强硬，维持了调整利率或直接干预汇率的可能性。国际清算银行记录了 2024 年 8 月日元利差平仓如何推动跨资产去杠杆，加密货币也受到了冲击。2026 年类似的资金紧缩将迫使所有风险资产的资产负债表缩减，这对比特币价格而言，其负面尾部效应比 Mt. Gox 的分配路径更大。

一个简单的场景框架可以帮助将规模映射到合理的结果，使用 34,689 BTC 作为起始悬垂，使用 115,174 美元作为现货锚。低涓流情境假设 25% 被售出，约 8,672 BTC，美元价值约 10 亿美元。基本状况假设 50% 被售出，约 17,345 BTC，美元价值约 20 亿美元。高案情境假设 80% 被售出，约 27,751 BTC，美元价值约 32 亿美元。

重点是，使用一个规模工具，将过剩量与一周的强劲 ETF 吸收量和减半后一年的发行量进行比较。如果已实现的销售是交错的，并透过交易所、场外交易柜台和托管提取在已经观察到的处理窗口内进行，那么市场结构将提供更多的途径来中介流动。如果销售集中在纳税日、季度转折点或宏观冲击附近，随着基础压缩和流动性减弱，比特币价格影响可能会上升。

债权人也会收到比特币现金（BCH），而且 BCH 的订单簿比 BTC 更薄。所涉及的美元名义金额要小得多，但根据受托人的还款通知，在支付窗口期间，BCH 的相对价格敏感度可能更高。日历的改变并不会消除供应风险，它只是改变了供应风险的节奏。现在的参考点是 2026 年初和年末的税收和再平衡窗口、CME 到期集群以及任何对日元套利造成压力的日本央行举措。